核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌3.72%，跑输基准4.69pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌3.72%，跑输基准（沪深300）4.69pct。行业估值（市盈率TTM）回落2.4x至65.63x，当前处于74.7%2历史分位。
　　本周轻稀土精矿价格平稳，国内中重稀土矿价格下跌，镨钕价格震荡下跌，镝、铽价格偏弱调整，钕铁硼毛坯价格小幅下跌
　　◆本周轻稀土精矿价格平稳，国内中重稀土矿价格下跌。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格均持平，进口矿中独居石矿价格走平。本周国内中钇富铕矿价格下跌1.72%，进口缅甸离子型矿价格平稳。
　　◆本周镨钕价格震荡下跌。据Wind数据，本周氧化镨钕均价下跌2.66%，镨钕金属均价下跌3.03%。本周现货盘面价格波动较大，市场询单补货难有支撑，下游高价接货仍承压。
　　◆本周镝、铽价格偏弱调整。据Wind，本周全国氧化镝均价下跌2.76%，镝铁均价下跌2.81%。据Wind，本周氧化铽均价略跌0.25%，金属铽均价跌0.54%。本周镝铽市场下游询单不足，采购减少，成交价格偏低。
　　◆本周钕铁硼价格小幅下跌。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价跌0.56%，H35均价跌0.4%。本周上游主流产品价格震荡下调，成本端支撑松动，毛坯烧结钕铁硼价格跟随小幅下行。
　　投资建议
　　◆基本面变化。本周稀土供应端持续稳定，上游分离企业开工变化不大，原矿供应稳定，受企业指标产能等限制，开工暂无明显增加，废料回收企业原料采购难度增加，且成本高位支撑，镨钕产出难有大量增加，金属厂开工稳定，金属供应相对充足，整体供应端暂无明显波动；需求端有待释放，下游磁材大厂开工稳定，部分企业5月生产有所减量，且近期市场不稳，终端采购多谨慎观望，订单难有释放，但对后市订单仍有增加预期，预计原料平稳后，市场需求或逐步释放，叠加下游企业库存低位，后续采购或更加集中。综合来看，供应端相对稳定，整体增量有限，需求端短期表现不佳，长期需求有释放预期，市场观望情绪延续下，预计稀土价格短期延续震荡偏弱。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平。本周美债收益率下行及美债走弱，且油价持续下行，缓解宏观层面流动性风险对市场总体估值的压制，但市场结构性因素导致的流动性偏好风险仍然对板块这种非科技属性的估值持续拖累。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。一方面板块高位估值阶段，宏观美债及通胀叙事对市场整体估值压力缓解，但结构性因素导致的流动性偏好风险在科技板块持续吸收流动性这一现象大幅改变前对板块估值的压力将持续存在，并将持续主导短期板块走势；而近期基本面上因需求端相对乏力下，稀土磁材价格走弱，短期也难以对板块走势形成强支撑。但另一方面，政策约束下中长期看供给端难有明显压力，需求端长期仍有稳定增量，产业链价格整体上行趋势也难以轻易打破，板块中长期业绩支撑仍存。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。