核心观点
　　大豆：
　　当前美豆市场处于强预期与弱现实的深度博弈中。南美丰产压力巨大，凭借价格优势持续抢占全球出口份额，导致美豆出口销售数据创年度新低，对华销售更是同比骤降。同时，美豆春播进度创历史同期最快，厄尔尼诺预期利好单产，市场缺乏天气炒作题材。后续核心焦点在于6月种植面积报告、7-8月关键生长期天气以及中美贸易协议的实际落地执行。国内进口大豆市场正面临供应洪峰的巨大冲击。二季度到港总量预计高达3300万吨，5月巴西大豆出口预估达1613万吨，延续强劲势头。随着到港加速，海关通关恢复正常，油厂开机率持续回升至60%以上。进口来源分化明显，巴西大豆凭借低升贴水优势，商业吸引力强，强化了中国买家的商业采购。需求端，下游养殖深度亏损，饲料企业采购谨慎，投机性备货几乎消失。整体来看，短期到港集中释放，供应宽松格局明确，中期南美丰产基本定局，市场将延续供强需弱、基差承压的走势，成本及利润分化也将持续影响油厂采购节奏。
　　豆粕：
　　豆粕市场正处于由供应偏紧向累库周期切换的关键窗口。随着进口大豆到港洪峰来临，油厂开机率持续提升至48%-50%以上，豆粕库存从前期低点开始重建，5月下旬起将被动进入累库周期。现货基差承压走弱，贸易商积极出货变现。需求端极度疲软，饲料企业采购策略转向随用随买，周度现货成交量虽环比增加，但远月基差占比超60%，反映终端追高意愿不足，提货量也呈现放缓。短期来看，豆粕市场将围绕成本定价和国内供需宽松的主线震荡偏弱，后期需重点关注南美出口节奏、中美贸易协议落地进展及养殖利润修复情况。
　　菜粕：
　　菜粕市场近期呈现供应压力增加、价格弱势震荡的特征。国内进口菜籽到港量持续增加，沿海油厂压榨量创下新高，菜粕产量也随之放大至7.7万吨，导致油厂菜粕库存明显累积。与此同时，港口进口菜粕库存虽然小幅去化，但仍处高位，现货流通愈发宽松。需求方面，虽然理论上处于季节性水产消费旺季，但下游饲料企业采购心态谨慎，入市拿货意愿低迷，大批量补库动作稀少，多以刚需为主。综合来看，短期菜粕市场缺乏单边驱动力，整体延续区间震荡格局，后续需重点关注菜籽到港节奏、蛋白原料替代效应以及水产需求的实际恢复情况。