核心观点
　　本周白酒板块大涨，资金大幅流入。茅台完成近30亿元股份回购并注销，提振市场信心。古井贡酒、酒鬼酒、泸州老窖相继披露经营规划，基本面稳步改善。行业逐步筑底，多家酒企一季度业绩转正、高股息优势凸显，板块底部拐点显现，推荐贵州茅台。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味布局较早，有望享受行业红利期。万辰4-5月开店提速，鸣鸣很忙6月有望纳入港股通，继续强推零售连锁变革的投资机会。安井5月延续双位数增长，费投同比收缩，6-8月均是低基数，公司反转景气有望延续。大众品方面，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子、优然牧业、ST绝味、燕京啤酒。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于4068.57点，周变动1.08%。食品饮料板块周变动1.65%，表现强于大盘2.73个百分点，位居申万一级行业分类第5位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：白酒（+2.75%），乳品（+2.47%），啤酒（+2.37% ），其他酒类（+0.31% ），预加工食品（-0.46% ），保健品（ -0.50%），休闲食品（-0.70%），调味发酵品（-1.49% ），软饮料（-2.60%），肉制品（-4.28%）。
　　观点及投资建议：
　　白酒：多重驱动助力上涨，把握白酒底部布局机遇。本周白酒板块迎来明显上涨，5月29日板块涨幅3.42%，资金大幅净流入，多只龙头个股走强。5月27日贵州茅台完成近30亿元股份回购并全部注销减资，彰显长期发展信心，成为行情重要催化剂。
　　5月25日多家酒企披露投资者关系内容：古井贡酒坚持高端化、全国化、数字化战略，聚焦核心单品控费提效；酒鬼酒明确四大发展方向，力争全年实现恢复性增长；泸州老窖稳固高端产品地位，加快低度酒全国布局，并延续高比例分红。目前行业逐步筑底出清，多家酒企一季度业绩实现正增长，头部企业股息率优势显著。结合基本面回暖、估值处于低位等因素，行业底部拐点基本确立，推荐贵州茅台。
　　大众品：量贩价格战可控，继续强推线下零售连锁变革等三条主线，珍惜错杀机会。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。新鲜零食赛道处在爆发前夜，金粒门几多全等品牌开店进入加速期，关注新鲜零食门店及相关供应链，绝味布局较早，有望享受行业红利期。部分区域出现量贩价格战新闻，公司反馈仅为局部区域事件，当前舆情已被控制，我们认为并不影响量贩赛道整体格局，且补贴增加区域仍为蓝海市场，仍有较大开放空间，当前加盟商开店意愿强烈，全年开店数有望超预期。万辰26Q1收入端大超预期，26Q1店效同比预计提升15%左右。在Q1开店提速情况下，盈利能力仍保持较高水平，区域格局改善+规模效应集采的逻辑持续验证，26年开店加速+同店转正+利润率提升的逻辑持续兑现，参考抖音数据，公司4月净增门店约600家，较3月小幅提速，未来盈利预测仍有较大上调空间，当前估值依然低估。安井Q4经营利润率修复至新高，26Q1安井收入进一步提速至31%，再超市场预期，4月主业+15-20%，5月延续双位数增长，费投同比收缩，6-8月均是低基数，公司反转景气有望延续，行业从Q3以来的格局趋缓和规模效应显现，持续看好公司26年表现。燕京啤酒26Q1量价表现超预期，大单品燕京U8继续保持近30%的高增速，4月继续保持高增速。巴比分红超100%且未来可持续，目标26年底小笼包门店突破600家。推荐万辰集团、安井食品、巴比食品、燕京啤酒。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源新品爬坡，26Q1利润同增82%，再超市场预期，公司反馈4月业绩仍保持Q1趋势，需求端向好。盐津铺子山姆新品鳕鱼卷表现超预期，关注公司Q2收入提速。农夫山泉26年指引收入端仍保持双位数增长，公司具备充分的信心应对成本压力，会根据市场竞争环境灵活调整营销费用和折扣，同时今年推出电解质水新品，定位竞争性产品，并推出30周年开盖赢奖活动，26年下半年或27年上半年考虑推出创新性能量饮料产品。推荐西麦食品、盐津铺子、农夫山泉。3）价格周期拐点。截至2026年4月末，奶牛存栏为584.2万头，环比+1.8万头，主要系疫病封场导致交易市场停滞，病牛无法淘汰，去化趋势明确，珍惜错杀机会。肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。三元股份一季报主业利润增量约2千万，超出市场预期，京外亏损液奶收缩、八喜冰激凌表现亮眼，改革效果初步显现，未来还有望受益奶价企稳，是当下兼具赔率和胜率的国企改革标的。推荐优然牧业、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
　　强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰、鸣鸣很忙
　　强推标的：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章
　　核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩