上周观点及逻辑：
　　棕榈油：5月马来减产预期增强，产地短期利空交易程度有限，能源逐步脱敏，美豆油再次跟随RIN交易2027年的超紧基本面而冲高，油脂再次获得支撑，最终棕榈09合约周涨幅1.17%，棕榈9-1月差持续走弱至-200附近。
　　豆油：国内大豆过关速度加快，到港供应压力明显，豆系自身题材不足，跟随宏观及油脂题材震荡为主，豆油09合约周涨幅0.46%。
　　本周观点及逻辑：
　　棕榈油：马来5月产量预计与4月持平或偏低，出口份额再次转移回印尼后导致5月仍可能难以去库，阿根廷豆葵油及印度本土菜油对短期需求产生的抑制作用仍在，同时印度今年需求受天然气和经济下行影响整体下滑的可能性增加，至年末预期每月对棕榈的需求压缩至50-70万吨左右，在这样的需求下马来上半年仍或难以去库至230万吨以下，因此产地供给端很难看见明确驱动，价格结构在去库偏慢的情况下持续走弱。5月20日，印尼政府公布自然资源商品出口管理条例调整方案，正式成立国有出口企业DSI进行统一管控，并将于2026年6月1日启动过渡期，毛棕榈油、精炼棕榈油、棕榈硬脂在管控商品中，POME及UCO等暂未入列，当日外商几乎暂停报价，同时CPO招标价暴跌近30美金。由于过渡期棕榈油的出口交易仍然允许由进口商与出口商签订，只是私营企业必须将交易对象转向国有企业，因此6月至8月的过渡期内可能出现甩货及抢出口现象，马印FOB价差或将继续走高至历史高位，而到了全面实施期则出口量可能明显放缓，出口滞缓、新流程的摩擦成本、定价不透明等机制均有可能在长期角度支撑棕榈油价格。不过当前现实面逐步企稳中，印度随着大量葵油到港，国内葵棕现货价差接近平水，葵油进口利润开始倒挂，CPO进口利润走高，支撑棕榈价格，但国际葵棕价差偏低使得棕榈上方空间打开不大。近期加拿大高温引发菜籽炒作情绪，欧洲生柴支撑菜系需求增加，多重利多叙事体现使油脂盘面再次获得支撑。综合地缘扰动仍在，强预期和产地改善偏慢的现实，以及考虑到如果B50未在7月1日准时落地将打击投机资金的信心，我们认为7月仍有一波回调的可能，但能产生年度价格低点的趋势也将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源回调或交易现实时背靠前低建01或05多单、长期持有为主。
　　豆油：美豆油在RIN供需紧张的烘托下即将完成80美分的突破，虽说现实角度已经可以吸引进口原料进入替代，但政策壁垒仍可能支撑美豆油独美的场景，而2027年的RVO指示的美豆油估值至少在80美分以上，远月可做相应布局。美豆油高估值预期下的榨利偏好抬美豆远月价格中枢，美豆1150美分暂时支撑较强，但天气市未出现的情况下美豆自身走高的矛盾不足，因此豆油单边随驱动不足但下方空间有限。出口对月差的交易可能已经较为充分，可关注反套走势，单边继续等待天气进一步驱动的可能性。
　　整体来看，棕榈油强预期和现实逐步改善的情况下我们认为二季度能产生年度价格低点的趋势将逐步体现，底部抬升较为明确，随能源降温或交易现实或预期落空时逢低建远月多单、长期持有为主，不建议追高操作。豆系则需等待天气给出进一步驱动。