黄金：震荡回落；白银：地缘出现缓和迹象
　　◆本周伦敦金表现为0.9%，伦敦银则表现1.38%。金银比回升至59.8，10年期TIPS回升至2.07%，10年期名义利率回落至4.45%（2年期3.98%），美元指数录得99.92。
　　◆本周伊朗核谈判进入关键博弈阶段。特朗普在审阅其谈判代表与伊朗敲定的协议草案后，要求对多项条款作出修改，谈判陷入新一轮来回拉锯，协议签署时间表由此趋于模糊。据知情人士，现有谅解备忘录包含伊朗承诺不寻求核武器的表述，但除此之外未涉及具体让步。草案设定60天谈判窗口，用于商定伊朗的核承诺与美国的制裁减免安排，首批议题包括如何处置伊朗的浓缩铀库存及限制进一步浓缩活动。
　　◆然而，贵金属价格显著跌落，黄金回归960附近位置，白银最低17500附近。当海峡问题接近和谈、原油价格跌落、10Y触顶下行，但以往跷跷板效应却失效，这反映了怎样的现实？市场结果告诉我们资金持续从贵金属撤离，目前ETF持仓持续降低，COMEX黄金白银持仓也回落至低位。一方面，AI增长的确定性消除了一手AI一手黄金的担忧，另一方面从亚欧美三个市场观察，黄金下跌主要发生在亚盘时间，此前累计的投机盘继续挤出。不过200日均线对黄金支撑力度较强，4395触及后显著反弹。
　　◆我们认为：黄金仍然缺乏驱动，价格短时间表现未必一定以某些消息或数据驱动，但重心下移已经体现在科技进步、加息担忧以及地缘缓和的影响下不再被市场青睐。仍然处于向上缺乏驱动，向下仍有支撑的状态。以周度级别高抛低吸为主，把握此轮抄底机会，我们仍然认为下半年贵金属价格重心将重新上抬。