公司2025年营收大幅增长，产品销售和许可费用贡献主要收入。2025年公司实现营业收入0.49亿元（+698%），归母净利润为-3.95亿元（去年同期-3.64亿元），截至2025年底公司现金储备12.42亿元（+137%）。2025年公司营业收入大幅增长主要来自SJ02产品销售，以及重组人透明质酸酶的对外合作收入。
　　公司差异化布局创新药研发，聚焦皮下给药、辅助生殖及自身免疫疾病领域。公司2019年在上海成立，2025年12月在港交所上市；自主搭建药物设计、底盘细胞打造、完整生物制造的三大核心技术平台，差异化布局创新产品及管线。公司的核心管线进展顺利：长效重组人卵泡刺激素SJ02已于2025年8月获批上市，重组人透明质酸酶KJ017已于2026年3月获批上市，重组IgG降解酶KJ103用于肾脏移植前脱敏的临床3期研究已经完成，即将在国内提交NDA申请；另有SJ04、KJ101等产品处于临床及临床前研究阶段。
　　自建的三大核心技术平台保证成本效益并巩固先发优势。公司搭建药物设计、底盘细胞打造、完整生物制造的一体化技术平台，为管线研发与规模化生产筑牢底层壁垒。平台依托合成生物学与基因工程技术，可有效解决重组蛋白表达、发酵过程蛋白降解、高密度发酵、高纯度制备等行业共性难题，配套低能耗绿色制造工艺，实现重组蛋白药物的高效、低成本规模化生产。完整生物制造平台整合哺乳动物细胞平台、酵母细胞平台、大肠杆菌平台三大生物制药宿主系统，支撑SJ02、KJ103、KJ017及在研品种的研发和商业化。
　　投资建议：公司自主搭建三大核心平台，差异化布局创新药研发，专注皮下给药、辅助生殖及自身免疫疾病领域，考虑到公司已经商业化的产品以及合作伙伴带来的收益，预计2026-2028年营业收入为1.00/2.56/5.43亿元，同比增速102.8%/157.3%/111.9%，归母净利润-2.66/-1.79/-0.04亿元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：商业化不及预期风险；研发失败风险；竞争加剧风险。