事件：近期港股消费电子公司股价迎来反弹，瑞声科技（2018.HK）近2周股价涨幅15.0%（5.13-27日），舜宇光学科技（2382.HK）股价近1周涨幅20.0%（5.20-27日）、比亚迪电子（0285.HK）近2日（5.26-27日）涨幅10.5%。我们认为，受存储涨价影响，港股消费电子公司26年安卓手机相关主业的盈利韧性仍未形成市场共识，但在中期成长逻辑的支撑下，市场近期集中交易各公司在AI领域布局的进展。
　　瑞声科技：北美大客户多点开花，收购远地科技切入AI算力中心液冷赛道。公司是北美大客户声学、马达、散热、MEMS麦克风等产品的核心供应商，北美大客户凭借高端机型定位、强大的供应链管理能力，受存储涨价影响可控，公司相关业务盈利能力具备较强韧性；同时26-27年各产品线具备诸多亮点：1）作为26H2新机散热板核心供应商，伴随27年后平板、笔电AI渗透率提升，所搭载散热板面积更大、价值量更高，有望持续受益。2）17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达，推动ASP提升。若未来机型采纳“单机双马达”设计，有望实现量价齐升。3）切入第一代桌面机器人电机产品，预计年内有望实现量产。公司通过收购远地科技，加速AI液冷散热战略布局，旗下集中式液冷CDU已实现规模化量产，并同步开启全球批量交付，月交付产能达400台。集中式CDU液冷解决方案，典型应用包括上海联通临港算力中心、广州图灵AI新智算中心、珠海北师大超算中心、深圳鹏鼎算力中心等项目；分布式CDU液冷解决方案，典型应用包括摩尔线程、锐捷网络、浪潮信息、中兴通讯、云尖信息、昆仑芯等客户。
　　舜宇光学科技：手机相关业务聚焦结构性α，车载业务贡献利润压舱石，光通信打开远期成长空间。受益于：1）产品端聚焦高端化，多款高端产品实现量产突破驱动ASP提升；2）H客户增长；3）北美大客户多个项目已实现关键突破、产品线持续拓展，公司预计26年相关收入有望实现超100%增长，公司目标26年手机相关业务实现逆势增长。伴随智能驾驶渗透提升驱动车载镜头需求持续增长、叠加公司车载模组海外定点于27-28年进入量产阶段，公司车载业务有望持续稳健增长，贡献利润压舱石。光通信领域，公司目前：1）可规模化量产微透镜阵列、高频光纤阵列等光互联核心无源器件；2）布局硅基光电子芯片技术，在高速光调制器、光开关等核心光电融合器件研发上已取得阶段性突破；3）可实现光芯片、激光器、与光纤之间的亚微米级耦合对准，保障光模块封装高良率、高一致性。节奏上，我们判断26年公司处于光通信产品从概念验证到初步落地阶段，27年加紧客户验证及导入，预计28年有望形成收入&利润贡献。
　　比亚迪电子：26年业绩处于筑底阶段，关注AI算力中心液冷&电源产品进展。鉴于：1）26年安卓手机销量预计下滑；2）新能源汽车市场竞争加剧，汽车业务增速或将放缓、利润率承压，我们预计26年公司业绩处于筑底阶段。下半年北美大客户结构件产品规格优化、稼动率提升有望拉动结构件业务盈利能力进入修复轨道。AI算力中心业务方面，1）公司已切入NVRubin GPU配套冷板，关注下半年量产进展，2）公司预计HVDC电源模块于27年有望量产。
　　投资建议：我们认为本轮港股消费电子龙头股价的反弹，本质上是市场在手机主业基本面（受存储涨价等因素压制）尚不明朗的背景下，对其AI相关新兴业务的中长期成长逻辑进行的集中交易与预期博弈。各公司凭借在AI算力中心（如瑞声科技的液冷、比亚迪电子的液冷与电源）、车载光学与光通信（舜宇光学科技）等领域的实质性布局，构建了超越消费电子周期的第二成长曲线叙事。我们认为，股价的持续上行仍需安卓需求回暖带来主业业绩支撑，以及AI新业务从概念验证到规模收入落地的有效衔接，当前市场处于“交易远期预期、等待近期验证”的关键阶段。关注6月初Computex大会潜在催化，各公司分别在液冷、电源、光通信相关客户认证、产品落地进展。
　　风险提示：存储涨价导致手机需求超预期下滑；北美大客户项目进展不及预期；AI算力中心业务进展不及预期；关税政策变动风险。