核心观点
　　2025年，公司实现营业收入9.23亿元，同比增长13.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长46.25%。2026年第一季度，公司实现营业收入2.27亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长8.90%。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2026-2028年营业收入分别为11.11/13.52/16.56亿元，同比分别增长20.36%/21.68%/22.54%，归母净利润为3.24/3.94/5.11亿元，同比分别增长25.42%/21.68%/29.69%，对应PE 55/45/35倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　2025年，公司实现营业收入9.23亿元，同比增长13.22%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长46.25%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同比增长37.51%。2026年第一季度，公司实现营业收入2.27亿元，同比增长8.54%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长8.90%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同比增长20.02%。
　　简评
　　收入稳健增长，利润保持较快释放。2025年公司实现营业收入9.23亿元，同比增长13.22%；归母净利润2.58亿元，同比增长46.25%。2025年毛利率89.35%，同比下降1.07pct，主要受汽车业务定点期间硬件销售影响；26Q1毛利率90.40%，同比提升0.55pct，已恢复此前水平。费用端看，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为14.90%/8.00%/46.58%/-4.51%，同比分别变动1.40/-2.49/-2.23/2.46pct，整体控费效果显著。经营活动现金流净额2.08亿元，同比增长1809.92%。
　　26Q1公司实现收入2.27亿元，同比增长8.54%；归母净利润0.54亿元，同比增长8.90%。研发投入1.12亿元，同比增长14.73%，研发投入占收入比例49.39%，仍保持较高强度。
　　手机业务稳健修复，车载业务短期受结算影响，全年仍预期高增。2025年移动智能终端视觉解决方案收入7.15亿元，同比增长5.90%，毛利率91.46%，同比提升0.07pct；26Q1收入1.92亿元，同比增长8.95%，增速有所改善。2025年车载AI视觉解决方案收入1.92亿元，同比增长50.94%，毛利率81.13%，同比下降3.36pct；26Q1收入0.31亿元，同比增长3.38%，短期受项目结算节奏影响。公司预计车载业务2026年仍将保持高增长，其中智能座舱产品矩阵已在原有DMS、OMS法规类安全产品上，进一步新增DHS、哨兵模式、车内防盗等安全功能产品，同时重点推进智能停车辅助系统相关产品的研发与市场拓展，进一步完善业务布局。
　　AI终端、车载AI、AIGC商业化持续推进。手机端，公司TurboFusion技术由旗舰机型向全机型渗透，并推进端侧大模型方案落地；AI眼镜方面，公司算法已在雷鸟、Rokid、夸克等多款产品中应用。车载AI方面，公司围绕DMS/OMS、智能停车、ADAS及海外法规场景持续推进，Tahoe方案已在欧洲豪华品牌车型量产交付，SouthLake方案获得Tier 1认可并接近量产。AIGC方面，公司PSAI已覆盖AI试穿、AI模特、AI场景、AI视频等功能，并推出企业版，截至期末累计服务中小商家30余万家、品牌客户1000余家。
　　投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2026-2028年营业收入分别为11.11/13.52/16.56亿元，同比分别增长20.36%/21.68%/22.54%，归母净利润为3.24/3.94/5.11亿元，同比分别增长25.42%/21.68%/29.69%，对应PE55/45/35倍，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）下游智能手机复苏不及预期：2025年公司移动智能终端视觉解决方案业务收入为7.15亿元，占公司营业收入比例为77.47%，，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（3）汇率波动风险：公司在海外多地拥有经营主体，且客户分布韩国、日本、台湾地区、美国及欧洲等各地，2025年公司来源于境外的收入占比为34.69%，上述境外业务使用外币进行结算，受到人民币汇率水平变化的影响。