核心观点
　　2025年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%。其中，移动智能终端业务收入5.12亿元，同比增长5.59%；智驾及其他Io T设备收入1.05亿元，同比增长31.43%。我们认为，随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE 84/66/51倍，维持“买入”评级。
　　事件
　　2025年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长44.53%。2025年第三季度，公司实现营业收入2.17亿元，同比增长12.68%；实现归母净利润0.53亿元，同比增长98.21%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比增长68.32%。
　　简评
　　利润高速增长，Q3毛利率环比回升。2025年前三季度，公司实现营业收入6.28亿元，同比增长9.39%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长60.51%。2025年前三季度，公司毛利率为88.16%，同比下降2.33pct，主因智驾业务软硬一体产品落地影响公司毛利率情况，但单Q3毛利率已环比提升0.92pct至87.76%；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.00%/8.37%/49.60%/-5.04%，同比分别变动-0.68/-3.33/-3.12/2.17pct，除财务费用受存款利息收入减少及汇兑损失增加影响外，控费效果较好
　　手机业务恢复稳健增长，智驾业务受结算情况影响增速承压。分业务看，2025年前三季度公司移动智能终端业务收入5.12亿元，同比增长5.59%；单Q3实现营业收入1.72亿元，同比增长12.89%，手机业务主要受手机产品交付情况影响，增速已较Q2显著回升。智驾及其他AIoT智能设备视觉解决方案实现收入1.05亿元，同比增长31.43%；单Q3实现营收0.40亿元，同比增长10.34%，公司前期投入的智驾业务均逐步进入商业化阶段，增速放缓主要与结算情况相关。
　　积极布局AI眼镜市场，算法落地多款大厂新品。当前AI眼镜定位代替AR/VR，以及释放一部分手机功能，有望成为AI时代的交互入口。公司凭借在手机摄像算法的积累，积极将相关技术迁移至AI眼镜领域，2025年前三季度已与5-6个AI眼镜品牌签署了合同，并预计于第四季度陆续与新的品牌签署合约。11月13日Rokid与BOLON联合发布BOLONAIGlasses，11月27日夸克发布全新拍摄神器夸克AI眼镜S1，均搭载虹软视觉算法，头部厂商的选择直接反映公司算法领先性。
　　投资建议：随着下游智能手机复苏与摄像头算法升级迭代、智能汽车业务定点出货，以及AI眼镜逐步落地更多客户，预计公司业绩将持续增长，2025-2027年营业收入分别为10.16/12.74/15.81亿元，同比分别增长24.67%/25.36%/24.10%，归母净利润为2.33/2.97/3.80亿元，同比分别增长31.75%/27.51%/28.17%，对应PE84/66/51倍，维持“买入”评级
　　风险分析
　　（1）下游智能手机复苏不及预期：2025年前三季度公司移动智能终端视觉解决方案业务占营收比重达到81.55%，且该业务受下游智能手机行业景气度影响显著。若智能手机行业复苏不及预期或高端手机占比提升不及预期，或对公司业绩表现造成不利影响；（2）行业竞争加剧：视觉人工智能市场已有众多企业入局，面对技术的快速迭代和市场难度提高，如果公司无法在与其他厂商的竞争中保持优势，或将面临业绩下行的风险；（3）AI赋能不及预期：公司积极投入AI应用落地，研发费用持续走高，2022-2024年分别为2.88/3.63/3.98亿元。如果相应投入未能得到预期回报，公司收入或将受到影响。