核心观点
　　2025Q4、2026Q1公司归母净利润同比增速分别为17.09%、30.93%，业绩增长持续提速，2026Q1增速创近5年来新高。内生方面，公司五大板块协同发力，123战略持续推进，保持良好增长势头。外延方面，公司并购的海外标的整合顺利推动，一季度公司海外业务收入增长70%以上，营收占比突破10%，公司国际化进程全面提速。2026年4月，公司推出第五期员工持股计划（草案），旨在进一步完善利益共享机制，推动公司、股东与员工利益深度绑定，增强管理层及核心骨干对公司长期价值和未来发展的认同感，彰显对公司价值及未来发展的坚定信心。
　　事件
　　公司发布2025年年度报告，全年实现营收66.21亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%；其中第四季度实现营收19.19亿元，同比增长13.68%，归母净利润2.04亿元，同比增长17.09%。
　　公司发布2026年第一季度报告，2026Q1公司实现营收14.95亿元，同比增长16.17%，归母净利润1.78亿元，同比增长30.93%。
　　简评
　　季度业绩增长持续提速，一季报表现超出我们预期
　　2025年公司营收、归母净利润同比分别增长8.82%、10.35%，保持稳健增长。分板块来看，生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现营收29.10、13.76、11.27、8.80、3.27亿元，同比分别增长2.45%、14.29%、14.10%、15.19%、13.87%，毛利率分别为50.08%、42.65%、42.31%、70.75%、22.90%，同比分别-0.34pct、-2.60pct、-1.22pct、-0.46pct、+2.47pct，除生命科学板块受到土壤三普高基数影响增速为个位数外，其余各个板块均实现双位数以上的增速，表现优异。
　　2025年全年公司实现毛利率48.62%，同比下降0.85pct；期间费用率31.83%，同比下降0.12pct；归母净利率15.35%，同比上升0.21pct，盈利能力稳中有升。
　　单季度来看，2025Q4、2026Q1公司归母净利润同比增速分别为17.09%、30.93%，业绩增长持续提速，2026Q1增速创近5年来新高。公司并购的海外标的整合顺利推动，一季度公司海外业务收入增长70%以上，营收占比突破10%，公司国际化进程全面提速。此外，今年一季度公司实现近十年来首次一季度经营性现金流为正，经营质量坚实；2026Q1公司资产+信用减值损失同比下降超3000万元，也为利润增长带来了正向贡献。
　　五大板块协同发力，战略升级与国际化布局持续推进
　　①生命科学板块：食农检测领域持续推进“123”战略，围绕大客户策略推动全链条服务升级；2025年为公司食农及健康产品事业部国际化元年，加快海外布局，注入长期增长动能。环境检测领域在巩固传统优势的同时深化精益管理，并加快布局新污染物、生物多样性调查等新兴方向，在土壤三普高基数背景下实现平稳过渡。
　　②消费品测试板块：新能源汽车领域持续加大投资，收入实现较快增长，利润有望随产能逐步释放而改善；航空航天领域加大对航空检测及低空经济相关投入，布局稳步推进；芯片半导体检测领域FA/MA产能逐步释放，在增收、减损和客户认可等方面取得明显成效。
　　③贸易保障板块：持续发挥盈利稳定器作用，为公司整体发展提供坚实支撑。其中，电子材料化学及可靠性检测领域并购麦可罗泰克后整合顺利，审核及检验领域通过并购Openview公司，大幅拓宽全球供应链审核能力。
　　④工业测试板块：海事领域通过并购NAIAS实现全球布局，整合效果良好，并借助行业绿色转型机遇持续创新；建工及工业领域逐步实现战略转型，通过并购南非Safety SA补齐HSEQ领域短板，聚焦优势赛道培育新增长点；计量校准业务专注先进制造领域，保持稳步增长；可持续发展领域保持行业领先，通过并购希腊Emicer t公司加快欧盟市场布局。
　　⑤医药及医学服务板块：依托集团充足现金流持续加大战略投入。医药领域药品检测产能逐步释放，CRO业务签单增速加快，并通过收购猴场解决资源痛点；医疗器械领域持续加大投资，为后续发展积蓄力量；医学领域已完成战略转型升级，聚焦高价值赛道，毛利率持续优化提升。
　　推出员工持股计划，彰显对未来发展的坚定信心
　　2026年4月，公司推出第五期员工持股计划（草案），旨在进一步完善利益共享机制，推动公司、股东与员工利益深度绑定，增强管理层及核心骨干对公司长期价值和未来发展的认同感。此次员工持股计划筹集资金总额上限为7345万元，对应的股份数量上限为500万股，每股14.69元，总人数不超过70人。员工持股计划有助于有效调动管理者和员工的积极性，强化组织凝聚力与责任意识，同时提升公司对优秀管理人才和业务骨干的吸引与保留能力，为公司长期、持续、健康发展夯实人才基础。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028分别实现营业收入76.20、85.42、94.49亿元，同比分别增长15.1%、12.1%、10.6%，归母净利润分别为11.73、13.40、15.12亿元，同比分别增长15.4%、14.2%、12.9%，对应PE分别为21.3、18.6、16.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：①公信力与品牌受损风险