本周看法：本周棉价延续偏弱震荡，前期利多兑现消退，下游淡季需求疲软，纺企刚需补库、采购谨慎。抛储预期反复扰动市场，虽传闻遭澄清，但政策调控预期仍压制看涨情绪。国内库存持续去化、新季减种预期提供底部支撑，期限结构呈中期旺季溢价波峰形态。整体弱现实主导、强预期托底，短期区间偏弱震荡，等待新驱动指引。
　　上周看法：前期天气炒作、种植缩减等利多因素逐步兑现消退，叠加下游进入传统淡季、利润持续承压，棉价上行动力不足，盘面转入偏弱震荡、回调下探格局。全球棉花仍处紧平衡，国内供给收缩、库存持续去化提供底部支撑，但短期利空占优、下方空间有限。
　　逻辑判断：
　　1.成本与利润：国内外价差扩大，下游纺企利润有所修复。国内外棉花价格均下降，价差扩大，为2664元/吨（+859），预计收缩。上游轧花厂加工利润下降，下游纺纱厂利润有所修复，新疆为574.97元/吨（+216.6），内地为-934.13元/吨（+184），仍有修复空间。
　　2.供给端：新季供应预期紧缩，美棉进口减少。全国公检数量累计为全国公检数量累计为7630998吨（+637）。截至5月15日，美陆地棉装船量为20300包（-6200），美皮马棉装船量为3200包（+300）。国内新棉种植情况良好，面积调减已成定局，实际产量降幅有待检验。
　　3.需求端：棉花销售进度为92.6%（+1），累计销售量增长1.15%，棉花现货销售表现强劲。下游开机保持不变，纺纱厂开机率为75.7%（0），高于去年同期，织布厂开机率为41.8%（0），低于去年同期。进入传统淡季，终端订单恢复偏弱。
　　4.库存端：全国商业库存降至不足400万吨，为379万吨（-11.9）。港口库存小幅增加，主要港口库存为60.6万吨（+0.75）。纺纱厂折存天数上升，为26.71天（+0.67），预计短期以刚需补库为主。
　　5.基差与期限结构：基差不变，为1566元/吨（0）。期限结构呈现奇异波峰型期限结构，09合约贴水01合约，价差为-420元/吨，01合约升水05合约，价差为240。
　　风险点：需求淡季，内外价差扩大