样本海外矿企2026Q1锌矿产量环比下滑：本次统计样本企业有17家，2026年第一季度样本企业锌矿产量总计127.5万吨，环比下滑4.72%，同比增加0.76%，环比出现下降主因Q1海外意外减产扰动增多，此外矿石品位下滑、采矿顺序调整等因素同样带来较多减量；同比小幅增加，系新项目投产后持续爬产以及去年基数相对较低影响。
　　样本多数企业2026年产量指引维持不变，但一季度整体生产进度偏慢：样本中公布2026年产量指引的10家矿企来看，仅Teck有明显下调，企业全年产量指引由原先46.5到52.5万吨下修至41到46万吨，主要系Red Dog矿山步入开采中后期叠加Antamina矿山铜锌配矿进一步向铜倾斜，权益锌产出持续收缩所致。此外从样本企业锌精矿生产一季度指标完成度来看，大部分企业指标完成度偏低。
　　加工费观点：二季度锌精矿加工费大幅下行并触及历史低位，系沪伦比持续走弱致使进口矿性价比不足，国产矿紧缺格局加剧，同时副产品高利润提高了冶炼企业对低加工费的承受能力。后续来看，短期加工费下调趋势预计延续而硫酸价格见顶下，冶炼利润承压，锌锭供应收缩预计或逐步兑现。
　　总结：本轮矿端紧张向冶炼端的传导虽将逐步显现，但需求和宏观的压制下，锌价走势更多表现为支撑上移，短期流动性走紧下锌价预计震荡回调，中期建议关注低吸高抛机会。
　　风险提示
　　宏观风险，LME锌库存