基本面变化
　　加工费：2026年4月铅精矿进口量约12.07万吨，环比上升15.01%。当前港口库存处于偏低位置，且沪伦比价回落，预计短期铅矿后期进口量难有起色。秘鲁能源危机及国内环保政策影响，国内矿端供应弹性有限，SMM显示国内外铅精矿加工费低位运行。5月国内月度加工250-350元/吨，月度环比增加50元；进口月度加工费位-150--120美元/干吨，月度环比持平。现货加工费方面，国内铅矿周度加工费为250-350元/吨，周度环比持平；进口周度加工费为-150--120美元/干吨，周度环比持平。
　　供应：SMM显示：4月全国电解铅产量33.32万吨，延续小增趋势，环比上升1.22%，较去年同期上升3.01%。5月，由于检修后恢复的冶炼企业数量增多，预计电解铅产量增势扩大。截止5月15日当周，河南、云南两地炼厂生产运行平稳，整体开工率环比基本持平。湖南地区某中型炼厂周初开展短期设备检修，区域开工率随之小幅回落，周末恢复正常生产，预计本周湖南炼厂开工率将迎来回升；4月再生精铅产量为23.5万吨，环比增加8.75%，同比减少33.12%。5月份，华东、华北多家大型炼厂进入常规检修季，且原料紧张库存不足的情况下，再生铅企业减产规模加大。上周国内四省再生铅周度开工率26.13%，环比下滑0.96个百分点。安徽炼厂受行情亏损及原料库存紧张拖累减产；河南前期检修炼厂计划本周逐步复产，江苏、内蒙古开工基本持稳。目前废电瓶价格震荡下行，但再生铅企业亏损情况未有修复，废电瓶原料库存低位，原料紧张和利润亏损下，再生铅供应维持低位，难有改善。进口方面，沪伦比价低位震荡，精炼铅进口窗口持续关闭状态。
　　消费：上周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为66.63%，环比上升16.07个百分点。五一假期影响结束，铅蓄电池企业普遍恢复正常生产，带动周度铅蓄电池开工率上升。而当前除去储能电池企业订单尚可，主要是来自数据中心建设的需求，其他电动自行车、汽车蓄电池市场正值传统淡季，生产企业多处于减产状态，其中电动自行车更换需求清淡，经销商库存高达25–30天，补库意愿极低，中大型企业开工率在60-90%不等；汽车启动电池配套订单尚可，但替换市场需求下滑，出口受贸易政策抑制。预计淡季延续，叠加南方梅雨天气影响电动自行车出行率，铅下游需求疲软局面难言改善。
　　现货：截止5月15日当周，国内铅现货基差维持贴水，周末铅现货基差为贴水20元。伦铅现货贴水转为小幅升水，周末升水5.21美元。
　　库存：截止5月15日当周，LME铅周度库存减少775吨至26.5万吨，LME库存持续下降，仍处于近五年来的绝对高位。上期所铅周度库存减少增加5945吨至7.06万吨；截止5月18日，国内铅锭社会库存为7.42万吨，环比持平，处于近四年绝对高位水平。