基本面情况
　　锡精矿：海关数据统计，2026年3月我国锡矿砂及其精矿进口量为18502吨，同比增加122.45%，环比减少7.9%。自缅甸进口锡矿0.73万吨，环比增加9.2%，同比增长223%。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季，露天矿开采和运输受阻，进口矿补充有限。国内锡矿加工费低位维持稳定。截止5月15日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）16000元/吨，周环比持平；60%锡精矿加工费（广西）12000元/吨，周环比持平。
　　供应：据SMM调研统计，4月我国精炼锡产量14670吨，环比降1.9%，同比降3.5%。4月产量低于市场预期，供应恢复乏力。上周云南及江西两省锡锭冶炼企业的综合开工率录得65%，环比小幅增长，开工率仍在历史偏低位置。多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求。3月精炼锡进口量4183吨，环比增长66.97%。出口量为2235吨，环比增加79.59%。目前沪伦比价震荡走低，锡进口盈利窗口持续打开。印尼方面，2026年03月，印尼锡锭出口为4655吨，环比上涨28.08%，连续两期增加，仍低于近四年来均值水平。印尼四月锡出口因换证问题大幅削减。政府暂缓了原定5月实施的暴利税（传闻10%-20%）及特许权使用费上调计划，后期政策端仍有较大不确定性。。
　　消费:中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长。短期光伏受出口退税影响环比回落。传统领域高价需求抑制明显，且传统需求进入淡季。上周锡价自高位回落，刺激部分刚需订单回补，下游企业采购意愿略有回暖，但整体仍偏谨慎。
　　国内现货及库存：截止5月15日，上期所锡库存减少68吨至9346吨。中国社会库存为10760吨，环比下降0.49%。锡长江现货均价收于42.33万元/吨，环比下跌1220元，跌幅0.29%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊。
　　LME现货及库存：截止5月15日，LME锡周度库存环比减少415吨至8035吨，处于近几年绝对高位。LME锡贴水大幅走弱，截止上周末贴水为-132.5美元
　　行情展望与策略
　　海外锡库存高位震荡，处于近五年偏高水平，现货贴水再次大幅转弱，海外锡供需面边际走弱。缅甸佤邦矿区复产进度迟缓，且5-7月进入雨季，露天矿开采和运输受阻，进口矿补充有限。国内锡矿加工费低位维持稳定。国内冶炼企业开工率处于历史偏低位置，多数冶炼厂原料库存维持在15–20天的偏低水平，仅能覆盖刚性生产需求，后期供应端难以提升。目前比价震荡，锡进口窗口打开。印尼出口环比走高，但仍低于均值水平。印尼四月锡出口因换证问题大幅削减。印尼暴利税虽暂缓但未取消，后期政策端仍有较大不确定性。
　　中期受益于AI服务器、光模块及半导体行业复苏，高端电子焊料需求保持高增长。但目前光伏受出口退税影响环比回落，传统领域高价需求抑制明显，且传统需求进入淡季。上周锡价自高位回落，刺激部分刚需订单回补，下游企业采购意愿略有回暖，但整体仍偏谨慎。
　　总之，锡矿紧张约束仍未解除，国内供需面变化有限，继续维持紧平衡格局，锡短期受宏观情绪影响或继续高位宽幅震荡。后期关注矿端恢复和下游需求情况。