事件：
　　2026年5月18日，国家统计局发布2026年4月能源生产情况：
　　煤炭：原煤生产同比微降。4月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比-1.0%，3月份为同比持平；日均产量1285万吨，同比-12.3万吨/天。1-3月份，规上工业原煤产量15.8亿吨，同比-0.1%。
　　电力：规上工业电力生产增速加快。4月份，规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3月份加快1.2个百分点；日均发电248.0亿千瓦时。1-4月份，规上工业发电量31237亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3月份放缓1.1个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9个百分点。
　　投资要点:
　　供给端：4月生产与进口同比双降，整体供应同比趋紧
　　生产方面：4月原煤生产同比下滑。2026年4月，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比-1.0%，同比增速相较3月份下降1.0pct；日均产量1285万吨，同比-12.3万吨/天，国内产能释放空间有限。1-4月份，规上工业原煤产量15.8亿吨，同比-0.1%。
　　样本大型煤企4月煤炭生产同比分化。我们以中国神华、陕西煤业、潞安环能、中煤能源为样本。2026年4月，陕西煤业煤炭产量为1563万吨，同比+9.7%；中煤能源商品煤产量1002万吨，同比-9.3%；潞安环能原煤产量为499万吨，同比+0.8%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。
　　进口方面：4月煤炭进口同比-12.4%，下滑明显。2026年4月，受进口煤与内贸煤倒挂影响，我国进口煤炭3308万吨，同比-12.4%，同比降幅明显，3月为同比+0.8%。2026年1-4月，我国进口煤炭14936万吨，同比-2.1%。
　　按照2026年4月国内产量同比-1.0%以及进口量同比增速-12.4%来计算，2026年4月国内煤炭供应同比-1.9%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较3月下降2.1pct。
　　需求端：4月火电生产同比增长，化工耗煤保持较高同比增速；测算整体需求增幅为2.3%。
　　火电：4月规上工业火电同比+3.1%，同比增速较3月变动较小。规上工业电力生产增速加快。4月份，规上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%，增速比3月份加快1.2个百分点；日均发电248.0亿千瓦时。1-4月份，规上工业发电量31237亿千瓦时，同比增长3.3%。分品种看，4月份，规上工业火电、太阳能发电增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比增长3.1%，增速比3月份放缓1.1个百分点；规上工业水电增长12.2%，增速加快1.4个百分点；规上工业核电下降8.7%，降幅收窄3.1个百分点；规上工业风电下降5.0%，降幅收窄12.3个百分点；规上工业太阳能发电增长7.1%，增速放缓2.9个百分点。1-4月，规上工业火电同比+3.6%，较3月-0.1pct，规上工业水电/光伏/风电/核电分别+9.9%/+9.8%/-3.5%/-4.8%，分别较3月+1.0/-1.4/-0.6/-1.0pct。
　　钢铁：4月生铁、焦炭产量表现分化，分别同比-3.6%、同比持平。2026年4月，我国实现生铁产量7069.0万吨，同比-3.6%，降幅较3月放大0.3pct；焦炭产量4153.0万吨，同比持平，3月为同比+3.7%。生铁、焦炭产量表现分化。2026年1-4月，我国实现生铁产量28228.0万吨，同比-3.1%；焦炭产量16741.0万吨，同比+2.0%。
　　从下游来看，4月基建、制造业投资提升，钢材出口下滑，地产依然低迷。2026年4月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比+4.30%/-13.70%/-22.00%，同比增速分别较3月-4.60/-2.50/-1.70pct。此外，2026年4月，制造业投资同比+1.20%，增速较3月放缓2.90pct，钢材出口同比-9.20%，降速较3月收窄3.4pct。
　　建材化工：4月水泥产量、化工行业合计耗煤分别同比-10.8%/+10.72%，化工耗煤快速提升依旧。2026年4月，全国水泥产量14571.0万吨，同比-10.8%，同比增速相较3月放缓10.2pct；化工耗煤方面，受中东局势影响煤头化工需求有所好转，煤制甲醇等化工行业春检延缓，其开工处于高位水平，2026年4月化工行业合计耗煤2994.71万吨，同比+10.72%，仍保持较高增速。2026年1-4月，全国水泥产量44,328.00万吨，同比-8.60%；化工行业合计耗煤12803.31万吨，同比+10.03%。
　　按照煤炭工业协会数据，若按照2025年电力、化工、建材、钢铁在煤炭下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年42请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告月四大行业带动煤炭消费同比+2.3%，增幅较3月下降0.8pct。
　　库存：4月动力煤整体去库、焦煤下游去库
　　动力煤库存：港口库存明显去化，整体去库。2026年4月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降12.1万吨至396.8万吨；北方港口动力煤库存下降239.90万吨至2,613.70万吨，同比-491.8万吨，港口库存去化明显，主要系产地发运较好，但大秦线检修且北港个别港口疏港，同时下游