本周要闻回顾：动力煤价格平稳，炼焦煤价格继续上涨
　　动力煤方面：截至5月15日，秦港Q5500动力煤平仓价为835元/吨，连续多日持平，当前正处于动力煤消费的传统淡季，但价格表现明显超预期。当前动力煤价持平，主要原因包括：一是煤矿产地开工率出现上涨，晋陕蒙442家煤矿开工率82.9%且环比上涨0.4pct，主要是4月以来价格单边上行致使煤企盈利扩张，从而导致煤企生产意愿增强；二是电厂和煤化工等下游企业因煤价上行有所减缓采购节奏；三是煤化工企业因下游对化工品持续涨价的接受度下降以及消费淡季来临，导致开工率有所下降。然而，煤价利多的因素仍旧存在：一是今年气温同比偏高，电厂的日耗仍旧同比大涨，本周幅度超过7%；二是港口库存和电厂库存仍存在补库需求。炼焦煤方面：截至5月15日，京唐港主焦煤报价1770元/吨，环比稳步上行。基本面利多方面包括：一是铁水日均产量仍旧维持上行，当前为239.4万吨，环比上涨0.18%；二是钢厂盈利率大幅上行，当前为64%，环比上涨3.9pct。
　　投资逻辑：煤价受益海外和国内双重因素利多向上
　　海外方面：原油价格一直处于高位，美伊的停火并未解决全球原油供给短缺的现实，随着原油库存的消化，高油价的逻辑越来越被强化。当前“时点油价”更多受到信息面的影响且存在较大波动，但“中枢油价”已确定会明显上行。后续原油会从几方面影响国内煤价：一是煤油价差，国内煤化工的成本优势仍旧大幅领先于原油化工，煤化工高开工率有望继续利多国内煤价；二是进口煤价差，海外原油和海外煤炭价格联动强，进口煤到中国港口已经倒挂即没有价格优势，国内下游用户优先采购国内煤炭，将加快国内煤价上行与进口煤收敛；三是海外供给风险，海外露天矿面临柴油燃料供给短缺，煤炭开采有可能中断。国内方面：当前煤价再突破800元，且近期涨价加速即日涨幅更多，当前正处于煤炭消费淡季（春季），煤价已属于超预期。国内基本面利多包括：一是港口和电厂库存较低；二是电厂日耗高于往年同期；三是煤化工处于历史最高开工率。当前利用现货煤价去测算主流电厂的“报表盈亏平衡性”；此外如果海外能源紧张催化国内能源价格，电厂仍可以承受“现金平衡线”对应的价格。当前煤价判断：在电厂不亏现金的情况下，市场以自身调节为主。国家对煤矿生产更多关注的仍是安全生产，近期信息面反映山西省《开展全省煤矿顶板管理专项治理行动》，即是侧面的印证和反馈。我们提到过电厂的报表盈亏平衡线860元和现金平衡线1000元（即对应的动力煤现货价格），当前能源紧张，煤炭时点价格仍有望突破900元，向现金平衡线趋近。当前煤价横盘，一方面是接近报表平衡线电厂有所减缓采购，但能源紧张的大形势，报表平衡线其实更是虚值，现金平衡线才是真实的。
　　投资建议：周期弹性与稳健红利双逻辑
　　受益标的：动力煤弹性：兖矿能源、兖煤澳大利亚、晋控煤业；稳健红利：中煤能源、中国神华、陕西煤业；焦煤弹性：潞安环能、淮北矿业、平煤股份。
　　风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险，政策调控煤市风险