行情回顾（2026.5.9~2026.5.15）：
　　中信煤炭指数4174.42点，下降1.08%，跑输沪深300指数0.82pct，位列中信板块涨跌幅榜第10位。
　　本周，市场最为关心的是“为何动力煤价格在经历了前期快速上涨后，本周止涨转为震荡，价格会否就此见顶，后续走势如何看待”。
　　在上周周报中，我们便提出“潜龙暂屈回头望，蓄力重升不可当”，是对煤价和板块观点的概述，在行业运行底层逻辑未变的背景下，趋势未变，每一次的调整均是布局的机会：
　　“过往”：本周价格转为震荡运行符合预期。早在4月初，我们便提出淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，核心是在需求并未完全启动背景下，煤价运行节奏主要跟随终端电厂的主动补库节奏，4月中旬以来上涨的核心主要源于电厂主动补库的带动，在短短半月多时间，煤价便上涨70~80元/吨，且逼近25年高点。在此背景下，终端用户对高价煤有抵触情绪合理合情，需给一定时间予以消化。
　　“当下”：价格仍是易涨难跌。一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂，对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。
　　“未来”：旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。按照往年经验，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦触底攀升。本周，在部分地区高温带动下，电厂日耗反弹明显，尤其沿海地区电厂日耗同比增幅更大。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，我们仍看好旺季煤价破千。
　　选股方面：
　　尤其重点关注布局海外&煤化工占比较高&销售结构以现货为主&有成长空间的兖矿能源。
　　此外，早在24年一季度我们便提出除了煤价作为驱动行情的行业贝塔外，个股层面，遵循“绩优则股优”策略。26年一季度业绩披露完毕，结合扣非归母净利同比正增长&静态估值相对偏低考虑，重点推荐新集能源、昊华能源、山煤国际、潞安环能等。
　　年初我们推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。
　　重点关注在海外布局的煤炭公司：力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）、中国秦发（布局印尼）。
　　自3月初美伊冲突以来，油气价格暴涨，多数国内化工品主力合约（如甲醇、丙烯、乙二醇等）自低点已普遍上涨超40%，国内煤化工盈利明显增厚。我们提出重点关注煤化工占比相对较高的广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格在经历过前期快速上涨后持稳运行，焦煤价格稳中偏强。截至5月15日，北港动煤报收834元/吨，周环比+2元/吨；CCI柳林低硫主焦1610元/吨，周环比+30元/吨。
　　动力煤方面，本周市场转为震荡完全符合预期，一旦旺季来临，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演，我们仍看好旺季煤价破千。供应方面，近日主产区少数煤矿因为井下工作面问题检修或换工作面停产，煤矿产能利用率小幅下降，整体供应较平稳。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率91.4%，周环比下降0.3pct。需求方面，近期冶金、化工等终端需求依旧较好，但电厂在经历过前期小规模主动补库且价格快速上行后，对高价煤接受度有所降低采购强度稍有回落。少数贸易商受疏港压力影响，报价小幅松动，但多数贸易商认为当前进口煤价格存在支撑，且自身发运成本抬升，降价出货意愿不强，下游低价询货难以成交，买卖双方暂时陷入僵持，价格持稳运行。
　　本周价格转为震荡运行符合预期。早在4月初，我们便提出淡季煤价整体以“涨涨跌稳涨涨”节奏运行，核心是在需求并未完全启动背景下，煤价运行节奏主要跟随终端电厂的主动补库节奏，4月中旬以来上涨的核心主要源于电厂主动补库的带动，在短短半月多时间，煤价便上涨70~80元/吨，且逼近25年高点。在此背景下，终端用户对高价煤有抵触情绪合理合情，需给一定时间予以消化。
　　价格仍是易涨难跌。一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂，对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。
　　旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。按照往年经验，电厂日耗多于5月中旬前后见底，后续随着气温走高，旺季需求逐步启动，日耗亦触底攀升。本周，在部分地区高温带动下，电厂日耗反弹明显，尤其沿海地区电厂日耗同比增幅更大。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加