投资要点
　　事件：三星生物制药成立以来首次罢工，海外CDMO供应链承压
　　2026年5月1日，全球CDMO龙头三星生物制药（Samsung Biologics）开启自2011年成立以来的首次全面罢工。此次罢工由三星生物相生工会主导，工会在册成员约4000人，覆盖公司73%的全体员工（公司总员工规模5455人），约有2800人表达了参与全面罢工的意愿。此次罢工影响范围直击生产、质量控制、质量保证以及工艺设备管理等核心环节。目前，罢工已导致23款重磅药物（含抗癌药、HIV治疗药、特应性皮炎疗法等）生产中断，企业最高或面临6400亿韩元（约合4.7亿美元）的经济损失，波及全球数十家大型药企。
　　2025年12月以来，三星生物的劳资双方进行了14轮集体谈判，但双方在核心利益上未达成一致，最终引发罢工。双方争议焦点工会诉求为：1）员工的基本工资和绩效工资上调14%；2）每人支付3000万韩元激励金；3）年度营业利润的20%用于员工奖金分红；4）人事话语权。但管理层仅同意涨薪6.2%，且完全按照标准，未体现生物制药行业的特殊性。目前双方继续非公开谈判中，暂未达成实质协议。
　　全球生物药CDMO产能紧缺加剧，中国供应链稳定性凸显。三星生物是全球产能规模最大的生物药CDMO企业之一，与瑞士Lonza，中国药明生物、美国Catalent等形成全球头部竞争格局。三星生物总产能达78.4万升，服务客户涵盖辉瑞、默克、礼来、诺华等全球顶级药企，2025年订单额创下6.8万亿韩元新高。目前劳资双方仍未释放达成一致，后续事件走向仍存在不确定性，不排除将罢工持续升级的可能。本次大规模罢工，对下游客户产品研发及生产产生一定负面影响。我们认为中国CDMO供应链稳定性凸显，考虑到全球供应链稳定性，后续可能导致部分客户将订单逐渐转移至其他头部CDMO企业。
　　投资建议
　　我们认为，三星生物罢工可能带来全球生物药CDMO供应链短期承压，中长期则促使跨国药企加速供应链多元化布局，利好中国相关CDMO企业。建议关注药明生物、药明合联、东曜药业、凯莱英、康龙化成、皓元医药等。
　　风险提示
　　罢工事件变化不确定性，贸易摩擦风险，上游涨价风险，下游产品研发生产不急预期风险等。