投资要点
　　▌海外宏观热点与策略
　　海外宏观：特朗普本次的访华结果整体低于市场预期；美国通胀数据超预期，整体显示出通胀的传导压力。
　　美股：4.6%的美债已经到了十分有性价比的配置位置，建议开始做多美债，等待联储回归或者taco交易的兑现。
　　美债：维持硬科技+必需消费的杠铃策略，维持偏向必需消费的避险思路。
　　黄金：逢低配置黄金，中长期黄金趋势确定性仍存。
　　▌国内宏观热点与策略
　　国内宏观：4月PPI的迅速拉升大幅超预期，环比增速创下自2021年10月后的新高。从结构分析，高油价下的输入型通胀冲击开始凸显，为本次PPI超预期高增的主要助推力，此外有色的周期回归与中游制造业的价格改善延续。
　　大势研判：预计A股难有持续大跌，短期将震荡整固，主题热点拥挤度再平衡，若英伟达业绩未出现不及预期，AI算力将维持现阶段主线地位。
　　行业选择：①AI算力主线（初步回调的光通信、国产算力、存储等）；②科技主题轮动（具备产业催化且拥挤度相对占优的商业航天、机器人、AI应用等）；③能源资源安全（高油价扰动依旧且具备政策催化的锂电、光伏、储能、化工等）。
　　▌市场复盘
　　本周全A指数先涨后跌最终回落，宽基表现分化，双创维持上涨，中微盘领跌，创业板指、科创50涨幅居首，中证500、万得微盘股指数、上证指数跌幅居前。行业涨跌层面，通信、电子、机械涨幅居首，有色、钢铁、美护跌幅居前。行业估值层面，电子、通信、机械、综合行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位。
　　▌资金情绪
　　成交活跃度：本周A股市场高成交活跃度延续，连续8个交易日维持3万亿之上，日均成交额与换手率均快速上行，行业轮动速率回升。市场热门标的拥挤度小幅回升，电子、通信、公用交易集中度提升显著，电子、通信、公用、建材两年历史分位居前，电子、通信、机械创新高比例领先。年内热门交易主题，AI算力自光通信热度向外扩散，锂电持续回调，半导体设备材料、工业气体领涨，半导体设备、OCS、存储成交活跃度提升居前，半导体设备材料、存储、PCB拥挤度两年历史分位居前。
　　恐慌情绪：本周国内外同时延续升温。
　　内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发节奏小幅回暖。股票型ETF加速为千亿规模净流出，规模指数ETF资金持续净流出居前，其中沪深300跟踪ETF净流出遥遥领先。行业ETF加配证券、航天，减配有色、医疗器械。②融资资金：本周持续大百亿规模净买入，融资买入占比小幅回落，加配电子、通信、机械，减配计算机、煤炭、石油石化。
　　外资资金：本周成交活跃度维持低位，十大活跃股聚焦电子、通信、电力。
　　▌牛市进程
　　十大牛市指标跟踪：资金活跃度维持支撑力，但局部过热风险依旧，A股震荡整固
　　积极信号：①成交维持在3万亿水平之上。
　　潜在风险：①通信与电子拥挤度提升倍数均再创本轮牛市新高，通信初显降温趋势；②全A拥挤度指标缓慢回落，但仍处相对高位，触发短期调整信号；③ATR底部再度反弹，但仍处相对低位，潜在触发回调持续信号，但待持续跟踪确认。
　　▌风险提示
　　国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。