上游能、化成本快速上行，扰动1-4月投资增速多有下滑
　　据国家统计局，26年1-4月基建/地产/制造业投资累计同比+4.30%/-13.70%/+1.20%，较前3月增速-4.60/-2.50/-2.90pct，投资增速均有一定程度下滑，或部分由于外部地缘冲突，导致上游能源、化工原材料等成本项价格快速上行，在短周期对投资形成扰动；考虑到前期稳增长政策仍在持续发力，成本端涨价压力逐步向终端使用者传导，我们认为后续投资强度有待修复。总体看，我们认为传统顺周期链条基本面改善趋势不变，稳定主业同时，在AI和能源加速发展背景下，建筑建材板块企业通过产业链业务参与、股权投资等多种方式参与景气领域，短期重点推荐科技链条、或基本面拐点已明确个股：美埃科技、亚翔集成、柏诚股份、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、兔宝宝。
　　短周期销售与毛利或承压，提价陆续落地有望转嫁成本
　　26年1-4月地产销售/新开工/竣工面积同比-10.2%/-22.0%/-24.0%，降幅较前3月分别+0.2/-1.7/+1.0pct，销售及竣工延续改善态势，新开工或亦受上游原材料价格快速上行短周期影响，据Wind，26年4月沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC均价环比上月+12.3%/+14.6%/+4.1%/+21.0%/-7.9%，同比+19.3%/+7.1%/+9.0%/+32.4%/+6.3%，短周期对板块公司盈利能力产生扰动，但3-4月部分品类提价陆续落地，我们推测后续成本有望有效转嫁。1-4月限额以上建筑及装潢材料企业零售额411亿元，同比-7.1%，增速下滑或亦有高基数影响。4月70个大中城市中有14城新建商品住宅价格环比上涨，较3月持平，整体来看，一线城市新建商品住宅及二手住宅销售价格延续环比上涨态势，二线城市新建商品住宅销售价格环比降幅收窄，我们认为地产销售是消费建材销售复苏的前瞻指标，维持看好消费建材的存量零售需求。
　　4月需求支撑不足，水泥提价落地不佳
　　据国家统计局，26年1-4月水泥产量4.43亿吨，同比-8.6%，增速较前3月-1.5pct，水泥生产及需求恢复仍偏弱。据数字水泥网，4月水泥均价为338元/吨，较3月-1.9%/同比-15.0%，4月水泥平均出货率为43.0%，月环比+15.4pct/同比-5.3pct，春节后需求逐月修复，但同比看需求恢复仍乏力，试探复价落地效果不佳。截至26年5月15日水泥库容比68.2%，同比+4.1pct。据煤炭资源网，4月秦皇岛动力煤均价769元/吨，月环比+3.0%/同比+15.1%，受到国际局势影响，能源端价格上行，考虑当前水泥市场需求整体偏弱，库存多处于中高位，跨区域低价冲击以及阶段性雨水天气影响，行业盈利或仍然承压，关注后续产量监测等产业政策落地执行节奏。
　　4月玻璃冷修仍有波折，价格中枢仍有下探
　　据国家统计局，26年1-4月平板玻璃产量2.96亿重箱，同比-5.8%，降幅较前3月扩大0.9pct。价格端，据卓创资讯，4月全国浮法玻璃均价63.9元/重箱，较3月+0.3%/同比-9.8%，均价环比微涨，但月内整体价格呈现前高后低的下行趋势，月内产能转增，日熔量增加1100吨；截至5月14日，浮法玻璃行业库存6892万重箱，同比+18.2%，仍处在相对高位，5月仍存产线点火计划，高供应压力放大，仍需关注后续在产产能冷修、中下游补库的节奏和价格反弹机会。4月2.0mm镀膜光伏玻璃均价9.7元/平米，同比-30.7%，较3月-8.4%，终端需求支撑不足致下游组件企业开工率缩减，供应端亏损加剧，部分窑炉限产或冷修，局部产量稍降，但整体供应仍相对充足。截至5月中旬光伏玻璃样本库存天数52.8天，库存在相对高位。
　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。