4月行业价差延续较高水平，油价企稳后有望迎来新一轮补库行情26年4月末CCPI-原料价差为3112，较3月末基本持平，处于2012年以来45%分位数，国际油价延续高位震荡，成本支撑下，国内化工品价格逐步传导油价涨幅，多数产品价格/价差处于较高水平。4月提价产品主要受国际油价高位，以及波斯湾周边化工原料供应短缺等因素驱动。我们认为伴随油价逐步企稳，下游有望迎来新一轮补库行情；中长期而言，油价中枢抬升下，我们看好油气资源企业盈利修复，以及煤/气化工等石化替代工艺的价差扩大行情，同时海外产能因高能源成本加速清退，国内化工企业有望加快迎来全球化机遇。
　　4月PMI为50.3，海外产能退出有望带来化工企业全球化机遇供给侧方面，据国家统计局，26年1-3月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同比+0.4%，伴随国内“反内卷”政策的存量优化以及“碳双控”政策下的增量控制，化工行业供给端有望加快自我调整。需求侧方面，26年4月国内PMI数据为50.3，高于荣枯线，26年1-3月地产需求磨底延续，汽车销量同比下滑，空调/冰箱等主要白电因原料上涨提前备货。当前由于国际油价高位震荡，下游对原材料采购持观望态度，且不断消耗低价库存，若海湾局势趋于稳定，有望为化工行业带来新一轮补库行情。近年来欧美、日韩等地受制于较低经营效率和高能源成本，在本轮高油价影响下，海外产能有望加速清退，中国化工企业全球化竞争优势突出，我们看好出口、出海作为化工行业中长期成长性的重要驱动因素。
　　油价高位震荡、海湾周边供应短缺支撑部分化工品价格上涨受美以伊冲突影响原油价格以及波斯湾周边化工原料供应短缺，主要提价产品为氦气、电子级硫酸、液氯等。而在下游对高价接单量不足等影响下，主要跌价产品为三聚氰胺、醋酸、新加坡航空煤油、丁二烯等。
　　26年原油偏紧格局或持续，关注油气开采、补库行情、石化替代等短期阶段，我们建议关注油价企稳后下游需求补库带来的盈利弹性。中期而言，26年全球原油供需偏紧格局有望持续，油价中枢抬升下，我们看好油气资源板块的盈利改善，同时重视高油价下煤/气化工等石化替代工艺的价差扩大行情。1）关注国内油气开采龙头，推荐中国石油（AH）、中国海油（AH）。2）关注油价企稳后的下游补库行情，推荐万华化学、鲁西化工、华鲁恒升、皖维高新、中海石油化学。3）油价中枢抬升下，煤制/气制烯烃工艺的价差扩大行情值得重视，推荐宝丰能源、卫星化学。4）受海外供给线下滑以及豆粕替代需求增长，推荐食药添加剂企业新和成、梅花生物。5）能源、原料供应压力持续冲击日韩、东南亚等海外产能，国内企业有望加快提高市场份额，推荐赛轮轮胎、森麒麟。6）低利率环境下高股息资产吸引力增强，伴随资本开支下降，主动分红意愿和能力或提升，推荐川恒股份、中海石油化学。
　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。