工业硅
　　本周工业硅期货主力合约震荡下跌。根据铁合金在线，本周新疆地区开炉数减少18炉，四川、甘肃及青海分别增加1炉、3炉和1炉，其余地区维持稳定;本周行业总产量为72290吨，较上周减少4878吨。库存端，根据SMM数据，截至5月14日，工业硅社会库存为55.4万吨，环比增加0.3万吨;样本工厂库存为17.88万吨，环比减少0.3万吨;下游原材料库存为23.65万吨，环比减少0.7万吨。新疆大厂临时检修矿热炉暂未复产，但预计停产时间不长，其余个别地区有小幅增产，西南5月增产量有限。需求端以刚需补库为主，对高价接受度低。成本端原料价格整体持稳，仅部分硅石价格回落，支撑力度减弱。政策端节能监察预期升温，但实际效果仍有限。预计短期价格延续弱势震荡，上方压力来自产业套保和西南复产。
　　有机硅
　　本周有机硅价格小幅上扬。根据百川盈孚数据，截至5月15日，企业开工率攀升至66.81%，周产量增至4.42万吨，环比提升1.84%;与此同时，工厂库存降至4.09万吨，环比回落3.08%。在市场共识下，行业通过严格执行35%的刚性减产措施协同稳价，供给端收缩预期强化，下游虽处于淡季且采购观望情绪较浓，但库存低位与长单排期形成支撑，预计短期市场将延续稳健偏强、缓涨整理的走势，需密切关注后续检修落地及补库订单转化情况。
　　多晶硅
　　本周多晶硅期货主力合约震荡下跌。现货价格持稳数周，N型复投料、颗粒料及混包价格分别稳定在35-36、34-36及32-34元/千克区间，成交以小批量为主，市场活跃度较低。供应方面，丰水期龙头企业即将复产，现公开消息称其四川基地预计将于6-7月正式出料，涉及年产能约6万吨，但我们预计其复产规模不止于此。此外，青海某企业计划复产其老产能。根据SMM，5月多晶硅排产8.95万吨，环比增加3%，考虑硅片排产增加，多晶硅维持单月平衡。我们测试6月排产或提升至9.75万吨，导致多晶硅重回累库格局。截至5月14日，工厂库存31.3万吨，环比增加1.95%;截至4月底，硅片企业原材料库存25.1万吨，环比增加16.2%。多晶硅库存高企问题难解决，龙头企业丰水期复产后，多晶硅价格仍有下探风险。
　　硅片
　　本周国内硅片价格整体持稳。183N、21ORN、210N价格分别在0.90、1.00、1.20元/片，但成交氛围偏淡，下游以消化库存为主。根据SMM，5月排产51.1吉瓦，环比增加2.37吉瓦;截至5月14日，工厂库存达26.02吉瓦，环比微增。硅片供给端开工率提升，而下游需求复苏不明朗，导致供需博弈加剧。部分硅片厂释出酝酿涨价讯号，但预计短期内价格上行阻力较大，将维持低位震荡。
　　电池片
　　本周电池片市场呈现分化走势，183N与210RN均价持稳，210N价格小幅上行。其中183N均价0.325元/瓦，210RN均价0.33元/瓦，210N均价升至0.335元/瓦。根据SMM，5月电池片预计排产44.3吉瓦，环比减2.05吉瓦;截至5月11日，电池片外销厂库存9.2吉瓦，环比减0.4吉瓦。210N型号受益于集中式订单需求有支撑，而其余尺寸成交平淡。电池片供需格局改善不明显，价格随银价波动而变化。此前由于银价上涨较快，电池片计划上调报价，但近日由于中美通胀压力、美债收益率走高、沃什上台等原因，市场流动性紧缩、风险偏好走弱，导致银价再度快速下跌，后续电池片涨价或相应变得困难。
　　组件
　　本周现货价格延续下行态势，集中式与分布式双向分化，集中式报价微涨但成交难以上行，分布式价格下调，整体均价降至0.77元/瓦，海外TOPCon均价维持0.115美元/瓦，欧洲区间0.11-0.12美元/瓦。据SMM，5月中国企业境内组件预计排产32.03吉瓦，环比增加2.68吉瓦;截至5月11日，中国光伏组件周度成品库存为30吉瓦，环比增加0.3吉瓦。当前需求端集中式项目体量较一季度回升，但整体仍偏弱，企业定价逻辑从追求利润转向追求订单弹性。5月15号，晶科深夜宣布组件全系列降价3-4分/瓦，组件端价格战再起。在白银价格未能站稳的情况下，预计组件价格维持弱势。
　　工业硅
　　从供需基本面看，目前供应端虽有局部减产扰动，但西南丰水期临近及北方大厂复产预期升温，使得整体供应宽松格局难以根本扭转。同时，行业高库存与终端需求持续萎靡的现实未改，工业硅去库压力依然巨大。盘面上升过程中，高位套保筹码集中，西南硅厂在9300元/吨一线挂单较多，预计盘面继续在8100-9300元/吨之间震荡运行。
　　多晶硅
　　“反内卷”政策预期引发市场情绪亢奋，但缺乏实质性的产业配合与法理依据，且头部大厂丰水期大概率有复产计划，企业在期货市场积极参与套保后原检修计划延后或新增复产，多晶硅供给仍难明显收缩。仓单持续累积释放抛压，现货市场在低位区间交投清淡，下游采购维持刚需，去库进程依然艰难。对比去年行情，今年在缺乏强政策支持下，产业情绪整体偏弱，现货价格跟涨乏力。单靠基本面，多晶硅价格短期内很难实现反转。因此，策路上，单边我们仍建议关注逢高沽空机会，套利建议关注PS2606-2612反套机会。