摘要
　　铜：
　　【投资建议】市场对美国通胀担忧重燃，美债利率再度走高，10年期美债利率升破4.5%重要关口。日本20年期国债收益率上涨6.5个基点至3.61%，为1996年以来最高，30年期收益率升至4%，为1999年以来首次。市场不再计价美联储年内降息预期，反而对加息的预期逐步升温。美元指数走强，金银价格大幅下挫，对铜价形成利空。美联储新任主席凯文沃什即将上任，市场担忧美联储表态转鹰。作为全球资金风险偏好风向标的韩国股市大幅下挫，使得市场恐慌情绪蔓延，国内股市承压回调，风险偏好下行同样利空铜价。但中长期来看，铜供应缺口持续存在。之前智利2月铜产量已创出近年单月最低，自由港麦克莫兰公司将旗下位于印尼的格拉斯伯格铜矿全面复产时间推迟至2028年初，较之前预期晚了一年。该矿是全球第二大铜矿，去年因严重泥石流灾害陷入停产。2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张。另外国内废铜供应依旧紧张，也将影响后续冶炼产量。全球冶炼铜产能约有11%将受到本次硫酸和硫磺供应紧张的影响。4月美国ISM制造业PMI与3月持平，录得52.7%，好于预期。尽管面临关税和供应链扰动，美国制造业依然韧性十足，延续扩张趋势。4月制造业产出指数创下2022年6月以来的新高，新订单增幅也达到近两年来的最大水平。这说明美国本土对工业原材料（包括铜线缆、铜板带等）的消化能力依然在线，近期CCOMEX铜库存再创新高。国内4月制造业PMI继续维持荣枯线上方，3-4月国内库存去化顺畅。4月末开始，国内去库速度开始出现放缓，5月国内将逐步进入需求旺季尾声，但海外虹吸效应或将使得国内库存依旧维持去化，全球铜库存的结构性矛盾可能会重新被市场关注。沪铜短期回调后依旧具备挑战前高的可能。对于产业端而言，铜年内价格中枢上移的逻辑并未动摇，可尝试逢低在远月逐步进行买入套期保值。5月沪铜主力合约下方支撑区间预计在100000-102000元/吨，上方压力区间预计在110000-115000元/吨。
　　【套利建议】需求端当前仍处于旺季，但即将进入尾声，供给端的约束将逐步显现，对远月合约提振更为明显，沪铜2606和2607合约间可尝试反套。
　　【期权建议】
　　期权策略上可考虑构建买入跨式做多波动率或买入轻度虚值看涨期权。
　　铝产业链：
　　【投资建议】美国通胀预期升温，美元上涨压制有色板块表现，建议暂时观望或逢低少量试多，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格暂时持平，供给端复产带来产能增加预期，建议空单谨慎续持，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议暂时观望或逢低少量试多，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
　　【套利建议】暂无较好套利机会
　　【期权建议】铝建议买虚值看跌做保护
　　锡：
　　【投资建议】市场情绪转弱叠加美元走强，有色板块压力加大，盘面显著走弱。建议暂时观望或逢低少量试多，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
　　【套利建议】暂无较好套利机会
　　【期权建议】推荐买虚值看跌做保护
　　锌：
　　【投资建议】美元连续走强，美债利率走升，地缘风险继续受关注，有色自周初上涨转向承压调整，而能源对秘鲁矿端及冶炼扰动提振锌偏强波动，海外锌矿与冶炼供应扰动频发，全球锌供需由预期过剩转小幅短缺预期之下供应扰动仍带来较强提振，伦锌一度创近四年高点，沪锌走势弱于伦锌，但矿端偏强支持延续，5月国产TC大幅下滑，周度TC继续下行，5月预计检修有所增加不过未见明显减产，现货库存继续小增。锌价板块内相对偏强，但在到达整数关口后，也跟随板块调整，上方继续关注24800-25000压力，下方关注24300-24500附近支撑，线上偏强延续，外强内弱延续，暂观望，等待企稳逢低偏多。
　　【套利建议】无
　　【期权建议】仍可择机买入牛市价差
　　铅：
　　【投资建议】通胀回升，美元反弹，铅区间内整理，从铅自身来看，原生铅供应趋增而再生铅继续波动受限，最新现货库存继续回升，下游需求总体仍显偏淡，现货贴水期货，期货仓单继续显著回升至6.7万吨上方，本月交割完成后关注现货后续期现相对变化。铅区间内波动反复，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注16300-16500附近支撑，延续震荡思路，下沿支撑附近仍待观察，关注下游需求及库存。
　　【套利建议】无
　　【期权建议】期权双卖策略
　　镍及不锈钢：
　　【投资建议】通胀回升加息预期升温，沃什确认出任美联储主席，美元波动反弹延续，美债利率走升，有色整体承压，印尼推迟执行出口