【行情复盘】近一周国债现券收益率分化，短端下降，长端上升。国债期货主力合约则全面上行。成交持仓方面，TL成交持仓均下降，其他品种成交持仓均有上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行6120亿元，发行数量29只，净融资额-468.3亿元。近期金融资额有所下降，继续关注后期净融资变动节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，4月CPI和PPI均超预期，尤其PPI同比涨幅显著扩大。同时M2增速加快，贷款和社融增量略低于预期，企业和居民长期贷款弱于季节性。央行近一周公开市场操作净投放流动性2495亿元，其中3000亿元买断式逆回购，提前缩量对冲下周一到期的8000亿元。短端资金成本小幅抬升后持稳。政策方面变动不大，央行货币政策报告删除降准降息表述，提及银行间杠杆风险等。此外，近期金融市场波动加大，商品普跌、股指大幅回落，市场情绪转向谨慎，或与美联储新主席态度有关。中美领导人举行会晤，关注后续政策情况。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏、增量不多。海外方面，全球经济暂未受到冲击，但通胀明显加速。美国联邦基金利率期货隐含年内加息概率升值60%左右。美债收益率和美元指数加速反弹。人民币汇率刷新高位后回落。地缘政治风险暂无新变动，市场避险情绪上升。【市场逻辑】近期国内经济基本面数据多超预期，仍以利空为主，再通胀利空也不变。货币和财政政策暂无利多影响。地缘政治风险仍需关注。市场情绪大幅波动，风险偏好利多再度增强。汇率利多减弱。资金面影响不大。债券净供给利空下降，但仍需关注发行加速的潜在利空。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债持续反弹，尤其是中短端表现相对较好，呈现震荡偏强走势，暂时转向观望偏多，注意控制仓位和风险。期现方面，品种基差呈现回落态势，但IRR方面暂无交易机会。跨期方面，四个品种当季-次季以及TS、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，交割前机会正在来临。曲线方面，期限利差总体有所回升，继续持有做陡曲线并观望，并等待长期走陡方向重新确认。TS压力102.625-102.645，支撑102.353-102.355；TF压力106.640-106.690，支撑105.578-105.582；T压力108.835-108.935，支撑107.605-107.615；TL压力114.20-114.50，支撑108.61-108.71