本周原油价格震荡上行，WTI从上周低位持续修复。本周核心逻辑清晰：美伊双方互拒对方和平方案，谈判进入结构性僵局，霍尔木兹封锁延续，供应短缺叙事重新主导，驱动WTI在周内持续回升并重返百元上方；伊朗革命卫队划定专属通行航道并对部分商船开放申报、特朗普访华与习近平专项讨论海峡通航，则构成本周边际正向扰动。
　　地缘：美伊和谈本周出现互拒。白宫的“备忘录”框架遭伊朗拒绝，伊朗反提14点方案，要求美方支付战争赔偿、确认伊朗对霍尔木兹海峡主权、30天内解除石油制裁，美国于5月15日发出书面拒绝。特朗普将停火定性为“岌岌可危”，伊朗明确表示五项先决条件未落实前不参加下一轮谈判。核心症结依然在于双方利益不一致。与此同时，美军宣布超过20艘军舰参与对伊朗封锁。不过，伊朗革命卫队海军正式划定两条专属通行航道，对普通民用商船及非美以背景船只开放申报，并开始对巴基斯坦、中国船只实施选择性放行，5月14日已有约30艘船只穿越海峡，同时也有游轮暗中通过。特朗普访华期间，中美两国领导人专项讨论保障海峡通航以维护能源贸易，为后续外交斡旋增添新变量。
　　基本面：本周STEO对供应缺口进行了重大上修，伊拉克、沙特、科威特、阿联酋、卡塔尔、巴林六国4月合计停产规模已达1050万桶/日，较此前预估的910万桶/日进一步扩大；EIA预计霍尔木兹海峡实质封锁延续至5月下旬，6月起通航量逐步回升，但产量及贸易模式恢复到冲突前水平仍需至2026年底至2027年初。由此EIA将2026年全球产量预期下调至1.016亿桶/日，Q2全球库存日均降幅预估高达850万桶/日，为本轮冲突以来最大单季去库速度。同时，OPEC月报确认沙特4月产量降至631.6万桶/日，为1990年海湾战争以来最低，自2月以来累计减产42%；OPEC整体4月产量骤降172.7万桶/日至1898万桶/日。IEA则确认霍尔木兹Q1/Q2原油及燃料流量减少约400—600万桶/日，并明确警告即便冲突下月结束，全球供应不足状态仍将延续至10月。库存方面，美国商业原油库存大幅减少430.6万桶至4.529亿桶，远超市场预期的230万桶；Cushing库存减少170.2万桶；汽油库存同步减少408.4万桶；炼厂加工量增加37万桶/日，开工率环比提升0.5个百分点，下游需求出现实质性改善信号。需求端，三大机构均下调全年预期：EIA将2026年全球需求预期下调至1.042亿桶/日；OPEC将全年增速从140万桶/日下调至120万桶/日；IEA预计Q2全球需求同比减少245万桶/日、全年减少42万桶/日。
　　下周展望：预计下周价格维持宽幅震荡，核心运行区间参考95—110美元/桶。美伊谈判分歧已结构化，短期突破概率偏低，供应缺口持续托底；但霍尔木兹选择性通行机制能否进一步扩展至更多国家船只，以及特朗普访华实际成果能否催化外交突破，是下周的关键变量。需持续关注EIA库存数据，以及美国制裁新动作是否影响伊朗与中国的双边通行安排。若停火框架在谈判僵局下意外崩溃或伊朗军事动作升级，油价存在快速冲高至110—115美元的风险；若外交取得实质进展，则战争溢价将加速退出，油价面临系统性下台阶压力