核心观点
　　转债市场受高估值、强赎风险扰动和需求端资金流出等因素影响，向上弹性或弱于权益。操作上建议不盲目追高，同时可重点布局估值具备安全边际的低位优质标的。
　　权益先抑后扬，转债跟跌不跟涨。
　　过去一周（2026/05/11~2026/05/15，下同），权益市场先扬后抑，转债市场受自身估值偏高掣肘，调整幅度明显大于权益，转债高价指数大幅下跌4.41%。
　　特朗普访华前，市场风险偏好处于高位，上证指数创下新高；此外海外AI强势行情映射至A股，创业板与科创50表现更为亮眼。后半周市场迎来快速调整，主要有三方面原因：第一，特朗普访华靴子落地，部分资金选择高位兑现；第二，特朗普对伊朗释放强硬态度，市场风险偏好边际收缩；第三，美国4月PPI/CPI数据超预期上行，市场紧缩预期升温。
　　聚焦于转债，现阶段转债整体估值偏高，配置性价比有所弱化，因此回调幅度大于权益，与我们上周判断基本相符。往后看，本轮市场回调属于高位估值合理消化，操作层面建议维持均衡持仓思路，等待估值回归合理区间后布局波段机会。
　　转债整体承压，多数标的录得负收益。
　　近一周转债市场表现整体承压。根据浙商固收量化转债模型回测结果，截至2026/05/15，近一周转债市场整体呈现偏弱调整特征。在绝大多数标的录得负收益的背景下，流动性风格中的“旺能转债”逆势活跃，单周显著上涨+19.35%。与此同时，动量风格面临较明显的调整压力，信息技术板块的“兴瑞转债”单周下行-17.36%，“惠城转债”与“科利转债”亦分别调整-8.80%和-7.79%。波动率、量价相关性与估值风格下的样本券普遍呈现温和回调走势。
　　从行业来看，各板块多数处于调整状态。工业板块内部表现分化，“旺能转债”录得+19.35%的正收益，而“惠城转债”（-8.80%）、“科利转债”（-7.79%）及“南航转债”（-4.23%）则面临调整。信息技术板块整体偏弱，“兴瑞转债”（-17.36%）与“宏图转债”（-6.55%）面临较明显的估值消化。材料板块同样普遍承压，“万顺转2”（-5.36%）、“友发转债”（-5.17%）及“三房转债”（-4.42%）均录得不同程度的回调。
　　整体来看，近一周转债市场呈现出较为普遍的调整与估值消化特征。市场多数标的处于偏弱震荡状态，仅个别具备特定逻辑的标的表现活跃，市场对前期动能转弱的品种进行了持续的调整。建议投资者在当前偏弱的环境中保持审慎与均衡配置，耐心等待市场情绪企稳后的修复机会。
　　建议维持均衡的转债配置思路。
　　展望后市，可转债市场的趋势性机会有限，组合层面宜坚持均衡配置，布局估值回落后的波段操作机会。权益端，AI驱动的A股科技主线行情基本确立，权益市场中长期向好格局未改。但转债市场受高估值、强赎风险扰动和需求端资金流出等因素影响，向上弹性或弱于权益。操作上建议不盲目追高交易拥挤赛道与高位个券，同时可重点布局前期充分调整、当前估值具备安全边际的低位优质标的，兼顾防守性与性价比。
　　REITs录得年内最大周跌幅。
　　受权益资金分流影响，过去一周中证REITs全收益指数连续下探，录得年内最大周跌幅。本周中证REITs全收益指数大幅下跌2.15%，表现明显不及上证指数（-1.07%）与中债新综合指数（0.14%），同时换手率和成交额有所抬升，反映出市场抛压加重。去年6月以来，REITs受供给放量、利率上行、权益分流与底层资产现金流走弱等多重因素影响持续下跌，若以2025/1/2为基日计算，截至目前REITs收益率与债券相近，明显低于权益与可转债。
　　分项目属性来看，本周产权类REITs下跌2.19%，特许经营权类REITs下跌1.85%。分资产类型来看，除市政设施外其他资产类型REITs均有不同程度下跌，其中园区基础设施REITs跌幅最大，主要原因在于企业扩租意愿不足、项目去化难度大。
　　REITs阶段性供给压力仍存。2026年以来，在交易所处在已问询阶段的REITs产品共有5只，已反馈的产品16只，已受理的产品10只。本周有三只REITs发行阶段取得新进展，长城华能煤电、蜀道集团高速公路和华夏华润电力煤电进入已受理阶段。此外，考虑到商业不动产REITs有望在近两个月密集上市，市场或面临较大供给压力。
　　REITs震荡筑底，优选稳健标的。
　　策略上，当前公募REITs仍处震荡筑底阶段，叠加商业不动产REITs密集发行与基础设施项目持续申报，供给压力下市场短期难现趋势性行情。配置上，建议坚守稳健主线，以保租房、市政设施等弱周期资产为底仓，规避高估值、低分派率标的回调压力。
　　风险提示
　　1）经济基本面改善不足；2）国内流动性收紧；3）海外风险事件超预期；4）历史经验不代表未来。