事件：公司发布2025年报及2026年一季度报告，2025年公司实现营收92.03亿元，同比+25.12%；归母净利润16.48亿元，同比+49.47%；扣非归母净利润14.69亿元，同比+42.57%。2026年第一季度公司实现营收41.88亿元，同比+119.38%，环比+76.58%；归母净利润14.61亿元，同比+522.79%，环比+158.72%；扣非归母净利润14.10亿元，同比+529.90%，环比+230.18%。
　　投资要点：
　　业绩高速增长，预计2026年与长鑫科技关联交易额度大幅提升。由于存储器行业周期持续上行，公司存储芯片产品面临供不应求局面，实现量价齐升；MCU产品得益于工业、消费电子及汽车等多领域需求的带动，出货量大幅增长；公司存储芯片产品盈利能力大幅提升，推动公司整体经营业绩实现高速增长。公司2025年毛利率为40.22%，同比提升2.22%；净利率为18.23%，同比提升3.26%。公司26Q1毛利率为57.08%，同比提升19.64%，环比提升12.17%；净利率为35.16%，同比提升22.60%，环比提升11%。公司从长鑫科技采购代工生产的DRAM相关产品，2025年公司与长鑫科技关联交易实际发生金额为11.82亿元，预计2026年关联交易额度约57.11亿元。
　　利基型存储产品量价齐升，2026年定制化存储有望贡献收入。Flash产品方面，NORFlash消费市场相对平稳，得益于汽车、工业、存储与计算、手机与平板电脑领域的拉动，2025年实现营收与出货量的增长；受益于海外大厂退出2DNAND，行业供给出现明显缺口，25H2 SLCNANDFlash量价齐升，毛利率环比改善明显，营收实现高速增长。利基型DRAM方面，随着海外大厂加快淡出利基型DRAM市场，利基市场呈现显著供不应求的局面，公司利基型DRAM产品从25Q2开始量价齐升，毛利率季度环比改善明显；收入结构上，DDR4产品占比提升，其中新产品DDR48Gb在TV、工业等领域客户导入成效显著，营收贡献快速提升，已成为利基型DRAM营收的重要组成部分。定制化存储解决方案方面，公司控股子公司青耘科技25H2已陆续有部分项目进入客户送样、小批量试产阶段，2026年有望进入量产阶段并相应贡献收入。
　　不断丰富MCU产品矩阵，持续拓宽技术实力。在MCU产品方面，公司继续提高研发效能，不断丰富MCU产品矩阵，公司已成功量产69个系列、超过700款MCU产品供市场选择。公司在MCU产品上持续拓宽技术实力，深耕专业领域，在AI算法及解决方案上，公司直流拉弧检测方案以高性能GD32H7系列MCU为强大算力硬件基础，并提供了一整套的AI算法工具，使得检测准确率大幅提升；公司基于无线MCU产品打造的AI大语言模型方案，支持AI智能语音对话、翻译、故事生成等功能，可广泛应用于智能陪伴AI玩具、智能家居等场景；在高算力MCU方面，GD32A7系列车规MCU陆续进入规模化量产阶段，并获得多个车型定点，可充分满足整车多层级应用需求。
　　盈利预测与投资建议。公司为国内利基型存储器及MCU领先企业，存储器周期持续上行，公司利基型DRAM、SLCNAND、NORFlash产品均量价齐升，公司积极布局定制化存储，在多领域客户拓展顺利，2026年有望贡献收入，公司不断丰富MCU产品矩阵，深耕优质消费及工业市场，并持续拓宽MCU产品技术实力，我们预计公司26-28年营收为164.94/211.10/252.66亿元，26-28年归母净利润为60.07/77.04/92.76亿元，对应的EPS为8.57/10.99/13.23元，对应PE为42.60/33.22/27.59倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；下游需求复苏不及预期风险；新产品研发进展不及预期风险；新产品市场拓展不及预期风险。