兆易创新为国内头部NOR flash设计企业，全球市占率第二，公司积极布局多元产品矩阵，业务涵盖NORFlash、SLCNANDFlash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片及传感器芯片。随着海外大厂逐步退出利基及NOR等市场，公司面临巨大市场增量。公司发布2026年一季报，结合公告信息，点评如下：
　　 26Q1利润大幅增长，公司2026年与长鑫关联交易达57.11亿元。兆易创新26Q1营收41.88亿元，同比+119%/环比+77%；毛利率57.08%，同比+19.64pcts/环比+12.17pcts；净利率35.16%，同比+22.6pcts/环比+11pcts；归母净利14.61亿元，同比+522%/环比+159%；截至26Q1末公司库存34亿元，环比持平。本季汇兑损益对公司利润有部分负面影响，公司营收规模显著提升，存储芯片产品盈利能力大幅提升。2026年兆易与长鑫科技关联交易采购额达57.11亿元，远超去年水平，随着海外大厂退出2DNAND及利基DRAM市场，公司未来有望进一步抢占份额实现业绩高增。
　　 Q1利基DRAM收入环比翻倍增长，NORFlash目标市占率提升至25-30%。1）利基DRAM与定制化存储：26Q1公司DRAM产品收入环比实现翻倍以上增长，对公司总收入的贡献相应提升至三分之一左右。公司保持较快研发节奏，今年的两款新料号产品（LPDDR4小容量产品、D48Gb新制程产品），已在年初完成流片，如后续的测试和送样环节进展顺利，有望在今年下半年进入量产阶段。针对DRAM业务，公司不追求短期毛利率提升，而更注重与客户长期战略合作，预计DRAM产品价格有望在2026年继续攀升。定制化存储方面，预计今年围绕汽车座舱、AIPC、机器人等端侧AI领域将迎来部分项目的量产，贡献数亿元的营收；2）Flash：26Q1公司NORFlash业务收入实现环比良好增长，主要源于销量增长，公司NORFlash业务目前是全球排名第二，中国大陆排名第一，全球市占率约20%，目标是进一步提升市场份额到25%甚至30%。公司预计NOR 2026年价格温和上涨。公司SLCNANDFlash业务在一季度收入环比亦强劲增长，收入占比大幅提升，8Gb SLCNANDFlash已于近期向海外TV客户送样。由于行业头部企业逐步退出该市场，公司的远期目标是力争全球前二甚至第一名，公司现有产品线覆盖1Gb至8Gb，后续会延续产品迭代，开发更大容量的产品。
　　 MCU产品普遍开始涨价，模拟芯片业务整体经营稳健。1）MCU：26Q1公司MCU业务收入环比大幅增长。今年公司将继续推动产品料号升级，拓展AIMCU产品线，并计划推出集成NPU的AIMCU产品，主要面向自动化、数字能源、AIoT等下游客户。价格方面，由于行业整体面临供应链成本上涨的压力，公司MCU产品也开始普遍涨价。预计今年营收将同比增长约20%；2）其他：26Q1子公司苏州赛芯实现营收约6500万元，毛利率稳定在50%以上；公司自有模拟业务实现收入接近2000万元，环比+15%。传感器业务在本季度的收入环比下滑，主要是下游需求不佳的影响。
　　投资建议：兆易创新作为国内NOR龙头，利基DRAM受益行业竞争格局改善，产能持续提升，有望迎来量价齐升。我们预计26-28年营收为188.63/240.49/290.78亿元，归母净利润为67.6/86.6/106.3亿元，对应PE为33/25/21倍，对应EPS为9.64/12.34/15.16元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汇率波动风险、存储价格波动风险、市场竞争加剧风险、宏观政策变动风险、股东减持风险。