USDA 5月报告：上调25/26全球消费及库存预期
　　USDA 5月预测25/26全球棉花产量+17万吨，消费量+22万吨，期末库存+5万吨。产量上修主要来自乌兹别克斯坦增产；消费上修主要来自乌兹别克斯坦及中国。
　　USDA 5月预测25/26中国棉花产量预测值不变，消费量+11万吨，进口量+13万吨，期末库存+2万吨。
　　USDA 5月报告供需平衡表：25/26全球产量及消费同步上修、库存抬升
　　 USDA 5月预测25/26全球棉花产量预测为2670万吨，同比+2.8%；中国棉花产量预测为780万吨；全球棉花消费量预测为2616万吨，同比+0.9%；中国棉花消费量预测为882万吨；全球棉花期末库存预测为1682万吨，同比+3.7%；中国棉花期末库存预测为798万吨。
　　USDA首次发布26/27预测：全球产量回落、消费创6年高位、库存进入去化
　　 USDA预测26/27全球棉花产量预测为2527万吨，同比-5.4%；全球棉花消费量预测为2649万吨，同比+1.3%，若实现将为21/22年度以来新高；全球棉花期末库存预测为1564万吨，同比-7.0%。
　　全球供需结构由25/26高产累库切换至26/27减产去库，USDA提示5月为26/27首轮预测，北半球春播仍在进行、南半球距离播种仍有数月，真实供需情况仍具较强不确定性。
　　26/27主要国家：减产集中在中巴美三国、需求增长集中在亚洲纺织国
　　中国：26/27产量预计729万吨，同比-6.4%，主要因种植面积及亩产回落；消费预计893万吨，同比+1.2%，期末库存预计786万吨，同比-1.6%。中国库存小幅去化，但仍是全球最大库存国。
　　印度：26/27产量预计523万吨，同比+0.8%，消费预计566万吨，同比+2.0%，期末库存预计207万吨，同比-13.6%，印度由进口高位转向库存消化。
　　美国：26/27产量预计290万吨，同比-4.3%，出口预计268万吨，同比+2.5%，期末库存预计85万吨，同比-11.4%。美棉播种面积按3月31日意向面积为964万英亩，但收获面积预计738万英亩，弃耕率约24%，西南地区水分条件仍是后续关键。
　　巴西：26/27产量预计381万吨，同比-10.3%，主要来自种植面积及亩产双重压力，出口预计327万吨，同比+2%；期末库存预计93万吨，同比-17.4%。巴西用库存维持出口份额，是全球贸易端核心变量。
　　国际棉价显著上行、ICE2号棉花较上月初+26%
　　国际现货：截止5/11 cotlookA 15955元/吨，环比上月第一交易日+16.4%，26年初至今+23.4%；
　　美棉期货：截止5/12 ICE2号棉花88.19美分/磅，环比上月第一交易日+26.0%，26年初至今+36.4%；
　　内棉现货：截止5/12中国棉花价格指数3128B 17898元/吨，环比上月第一交易日+6.6%，26年初至今+14.8%；
　　内棉期货：截止5/12 CZCE 16335元/吨，环比上月第一交易日+7.1%，26年初至今+11.5%
　　继续利好棉纺类龙头标的
　　USDA发布26/27全球供给收紧利多棉价，截止5/13，百隆东方（2026 PE13.3X）、天虹国际集团(2026 PE 5.3X)、富春染织(2026 PE 19.3X)有望继续受益，全年量价利齐升。
　　风险提示：数据统计误差风险，国际贸易条件波动风险，气候条件波动风险