1、美妆品牌：趋势大单品驱动增长逻辑不变
　　护肤：内卷加剧（板块成长指标持续减弱、销售费用率只升不降）、头部品牌高增长难再现，品牌凭借产品创新突围，关注创新护肤理念以油养肤的林清轩、聚焦敏感肌重新增长的贝泰妮。
　　彩妆：大众底妆品牌彩棠、PL进入10亿营收规模后增长放缓/停滞，国货加码底妆赛道加剧内卷，毛戈平根基深厚、多款底妆产品打开空间同时向妆前、护肤等多品类拓展打开成长空间。
　　新消费：若羽臣、青木科技积极拓展高景气细分赛道、营收及净利迎爆发式增长。
　　2、美妆制造：原料商量价齐升进入周期上行、代工龙头聚焦主业重回增长
　　防晒剂龙头科思股份25年H2老防晒剂客户去库周期结束率先回暖，26Q1新防晒剂需求回升，叠加Q2原材料成本及国外竞争对手涨价大环境下、进入下半年客户囤货意愿有望进一步加大。推荐关注量价齐升各季度业绩有望持续超预期的科思股份。
　　青松股份双聚焦战略下25年营收增长提速、盈利改善，并且延续至26年。建议关注代工龙头重回增长轨道的青松股份。
　　3、医美：上游获批加速于低预期中寻找超预期，终端触底回升、盈利改善
　　板块增速保持在个位数，其中新材料增速高于总体。重组胶原蛋白批证加速，但各家仍有一定差异化、或存超预期机会、推荐关注锦波生物（老品渠道调整结束、新品凝胶错位竞争或存超预期）。
　　终端触底回升、多家终端25年扭亏为盈。人工及材料成本等均有下降带动毛利率提升、经营效率提升带动费用率下降。关注龙头美丽田园（高股息率）。
　　风险提示
　　新品销售/客户拓展不及预期；行业竞争加剧致增收不增利；渠道调整低于预期；医美行业政策变动风险/舆情风险等