核心观点
　　五维行业比较框架。我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架”，非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。2025年4月五维行业比较框架发布以来，截至2026年4月累计收益率为37.5%，相对沪深300超额收益为13.8%。
　　5月行业配置观点：关注成长。综合来看，预计市场风格可能会偏向成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为国防军工、计算机、电子、有色金属、机械设备、电力设备，这些行业在5月份或许值得重点关注。
　　1）市场风格：或偏向成长。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，在中东局势大方向缓和及产业趋势有望持续催化的大背景下，预计市场情绪仍然有望上行。市场整体或将处于“弱现实、强情绪”情景，对应于市场风格预计5月或主要偏向成长。
　　2）基本面：成长及部分周期品景气得分较高。综合业绩及业绩预测情况，有色金属、国防军工、基础化工、商贸零售、电子等行业5月基本面得分较高，而建筑材料、农林牧渔、公用事业、传媒、机械设备等行业5月基本面得分则较低。
　　3）资金面：预计公募资金将净流入，主导资金或为融资资金。综合主导资金以及公募资金的得分情况，5月份电子、通信、电力设备、医药生物、有色金属等行业得分相对较高，而美容护理、纺织服饰、社会服务、钢铁、轻工制造等行业得分则相对较低。
　　4）交易面：关注“强动量+低换手+低拥挤”行业。截至4月27日，机械设备、国防军工、汽车、计算机、房地产等行业得分较高，这些行业可能存在一定利好且股价尚未完全反映，同时交易不拥挤；而食品饮料、公用事业、农林牧渔、建筑装饰等行业则不满足“强动量+低换手+低拥挤”的逻辑，交易面得分较低。
　　5）估值：未来市场情绪或将震荡上行，高估值行业相对更值得关注。在市场情绪上升时，投资者会更加关注成长性，可能更倾向高估值行业。截至4月27日，国防军工、计算机、电子、房地产、通信等行业PE-TTM估值相对较高。
　　风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅下降；海外风险事件扰动超预期。