事件：
　　1）4月美国CPI同比+3.8%，市场预期+3.7%，前值+3.3%；环比+0.6%，预期+0.6%，前值+0.9%；
　　2）核心CPI同比+2.8%，市场预期+2.7%，前值+2.6%；环比+0.4%，预期+0.3%，前值+0.2%。
　　核心观点：
　　4月美国通胀继续上行，主因油价冲击带动能源、机票价格上涨。需要关注的是，核心通胀环比迎来超预期上行，住房通胀出现明显抬升，这与此前政府停摆导致的统计调整有关。若剔除住房价格影响外，关税冲击在逐步减弱，核心通胀表现相对温和。3月以来美国居民实际收入同比持续为负，若后续油价高位运行的时间区间进一步拉长，对消费端的抑制可能会陆续显现。
　　当前油价高位运行意味着美国通胀压力尚未解除，短期内暂不具备降息空间，就业市场韧性也指向这一方向。通胀数据发布后，市场对年内降息预期继续落空，开始交易未来加息风险。但从美国基本面和通胀结构来看，当前油价高位运行带来货币政策实质性收紧的风险较低。我们认为短期而言，美联储将按兵不动，对油价冲击保持观望态势。但若后续油价走势回落，结合通胀指标转向截尾均值通胀的可能，未来仍存在降息概率。
　　一、4月美国核心通胀反弹力度超预期，主因住房统计带来技术性调整
　　4月油价冲击影响进一步显现，美国CPI同比增速继续上行，自上月的+3.3%升至+3.8%，环比增速自上月+0.9%回落至+0.6%，符合市场预期。
　　但剔除油价影响外，美国核心通胀超出市场预期，核心CPI环比增速自上月的+0.2%升至+0.4%，高于市场预期+0.3%，同比增速自上月的+2.6%升至+2.8%，高于市场预期的+2.7%。其中，住房价格在统计上的技术性调整是主要因素。剔除住房价格影响外，关税冲击在逐步减弱，机票、酒店、个人护理价格有所上涨，除受成本端上行影响外，表明消费端仍然存在一定韧性。
　　分项来看：
　　食品价格环比增速明显反弹，部分反映油价冲击下，运输和生产成本上涨的影响。4月美国食品价格环比增速升至+0.5%（上月为+0%），其中，家庭食品价格普遍上涨：谷物和烘焙制品价格环比增速自上月-0.6%升至+0.1%；肉类、家禽、鱼类和鸡蛋价格环比增速自上月-0.6%升至+1.3%；乳制品及相关制品价格环比增速自上月的-0.6%升至+0.8%；水果和蔬菜价格环比增速自上月的+1.0%升至+1.8%；无酒精饮料和饮料原料价格环比增速自上月的-0.3%升至+1.1%。而外出就餐价格保持稳定，环比增速扔持平于上月的+0.2%。
　　能源价格环比涨幅有所放缓。4月美国能源价格环比增速自上月的+10.9%降至+3.8%。其中，汽油价格环比增速自上月的+21.2%降至+5.4%；但电力价格涨幅扩大，环比增速自上月的+0.8%升至+2.1%，表明能源冲击的影响在逐步向下游扩散。从当前情况来看，美伊局势尚不明朗，霍尔木兹海峡通行仍在持续受阻，对全球能源供应短缺冲击进一步加大。5月初国际油价再度迎来反弹，美国成品油价格涨势进一步扩大，5月1日至5月11日，美国汽油零售价较4月均值继续上涨9%。
　　核心商品价格环比涨幅放缓，表明关税传导继续减弱。4月核心商品价格环比增速自上月的+0.1%降至0%。其中，服装价格环比增速自上月的+1.0%降至+0.6%；家居用品价格环比增速自上月的-0.2%降至-0.5%；新车价格环比增速自上月的+0.1%降至-0.2%，二手车和卡车价格环比增速自上月的-0.4%升至0%；休闲用品价格环比增速自上月的+0.5%降至+0.1%。
　　核心商品中，价格上涨的领域集中在智能手机、个人护理产品。其中，智能手机价格环比增速自上月的-1.0%升至+1.0%，反映当前存储芯片等原材料涨价影响；化妆品、香水、沐浴用品、美甲用品和工具价格环比增速自上月的+0.5%升至+1.3%。
　　住房价格明显反弹，但主要反映统计层面的技术性调整。4月住房价格环比上涨0.6%，涨幅高于上月的0.3%。其中，主要居所租金、业主等价租金价格环比增速均升至+0.5%，上月分别为+0.2%、+0.3%。这一变化主要与去年政府停摆导致的统计层面技术性调整有关。美国住房价格的统计按照6个月轮换周期进行采样，今年4月份在调查中重新纳入了上年10月份未计入的房产样本，导致住房通胀出现回补式反弹。从实际的住房情况来看，美国房价和市场租金价格仍处在放缓阶段，后续美国住房通胀仍将再度回归此前的降温趋势。除租金价格外，4月外出住宿（酒店）价格环比增速明显反弹，自上月的+0.2%升至+2.4%。
　　非住房服务价格相对稳定，机票价格继续上涨。其中，4月交通服务价格环比涨幅自上月的0.6%收窄至0.3%，主要受机动车维修保养价格下跌影响，机票价格环比上涨2.8%，上月为上涨2.7%。其余非住房价格环比涨跌分化，总体保持稳定。如医疗护理服务价格环比持平；娱乐服务价格环比增速升至+0.1%，上月为-0.4%；教育和通信服务价格环比增速降至-0.1%，上月为+0.2%；其他个人服务价格环比增速升至+1.2%，上月为-0.8%，主要与金融服务价格环比上涨有关，个人护理服务价格仍延续环比下跌。
　　二、当前油价高位运行，意味着美国通胀压力尚未解除，短期内暂不具备降息空间
　　当