事件：
　　2026年5月11日，统计局发布2026年4月国内价格数据。1）CPI同比+1.2%，前值+1.0%，市场预期+1.0%；CPI环比+0.3%，前值-0.7%；2）核心CPI同比+1.2%，前值+1.1%；3）PPI同比+2.8%，前值+0.5%，市场预期+1.5%；PPI环比+1.7%，前值+1.0%。
　　核心观点：
　　4月油价冲击对国内通胀影响进一步显现，对PPI影响显著大于CPI。4月PPI同环比加速上行，大幅超出市场预期。其中，油价上涨带来的输入性影响是主要推手，石化链条价格上涨大约贡献了PPI超8成的环比增长。CPI方面，受能源和出行服务价格上涨影响，同比增速迎来小幅上行。从趋势来看，低基数叠加油价高位运行，预计未来一个季度PPI同比仍延续上行态势。而输入性通胀对CPI影响程度偏低，预计未来同比上行幅度较为温和。从PPI内部结构来看，当前上游涨价尚未传导至下游行业，短期内利润分配或继续向上游行业集中，中下游企业盈利空间面临压缩。
　　一、能源和服务价格上涨，推动CPI同环比增速上行
　　4月受能源和出行服务价格上涨影响，CPI迎来温和上行。4月CPI同比增速自上月的+1.0%升至+1.2%，环比增速自上月的-0.7%升至+0.3%，高于季节性水平0%（2021-2025年同期均值，下同）；核心CPI同比增速自上月的+1.1%升至+1.2%，环比增速自上月的-0.7%升至+0.2%，符合季节性水平。
　　结构来看，食品和非食品表现分化，食品价格受猪价拖累较大，4月食品价格同比增速跌至-1.6%，低于上月+0.3%；而非食品价格受油价和出行服务价格上涨推动，同比加快上行至+1.8%，高于上月+1.2%。
　　具体分项来看：
　　1）食品价格方面，4月环比下降1.6%，降幅高于季节性水平的-0.7%，对CPI形成拖累。一是生猪存栏处在较高水平，4月猪价环比下跌5.7%，降幅高于季节性水平的3.0%；二是天气转暖，鲜菜和鲜果供应充足，价格环比分别下降6.4%和2.3%，增速低于季节性水平的-4.8%、+0.2%。
　　2）能源价格方面，受国际油价上涨的输入性影响，4月国内能源价格环比上涨5.7%，影响CPI环比上涨约0.39个百分点。
　　3）扣除能源的工业消费品价格环比下降0.2%，总体保持稳定。其中，家用器具、通信工具价格环比分别上涨0.2%、0.5%，高于季节性水平0%、-0.6%；交通工具价格环比下跌0.4%，符合季节性水平；衣着价格环比下跌0.3%，低于季节性水平的-0.1%；国际金价调整对CPI支撑减弱，体现在4月其他用品和服务价格环比下降0.5%。目前来看原材料涨价对消费品价格影响较弱，这与下游行业竞争激烈以及消费内生需求偏弱有关。
　　4）服务价格方面，4月服务价格环比增速自上月的-1.1%升至+0.5%，高于季节性水平的+0.3%，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。服务价格环比涨幅超季节性主要受清明、“五一”假期及部分地区春假影响，出行需求增多。4月飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格环比分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，其中机票价格涨幅较大与燃油附加费上调有关。此外，居住价格环比增速为-0.1%，低于去年同期和季节性均值0%，与租赁房房租价格表现偏弱有关。
　　二、油价冲击推动PPI同比加速上行
　　4月PPI加速上涨，大幅超出市场预期。4月PPI同比增速升至+2.8%，高于上月的+0.5%和市场预期的+1.5%，环比增速自上月+1.0%升高至+1.7%。这可能与前期库存缓冲的背景下，国际油价上涨对国内石化链条的传导集中在4月显现有关。
　　国际油价上涨带来的输入性影响是主要推手。4月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业价格环比分别上涨18.5%、16.4%、8.3%、5.6%、1.7%。若以各行业营业收入占比作为PPI权重估算，石化链条价格上涨大约推动4月PPI环比上涨1.4个百分点，对总体PPI环比涨幅贡献超过8成。
　　除石化链条之外，4月涨价的领域集中在以下几个方面：
　　一是，电煤补库、煤炭进口减少以及煤化工需求增加的背景下，煤炭价格温和上涨。4月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.9%，环比增速高于3月的+0.1%。
　　二是，AI算力需求增长带动电子、有色金属价格继续上涨。4月计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.6%，上月为上涨0.7%；有色金属矿采选业价格环比上涨3.0%，上月为上涨5.4%；有色金属冶炼及压延加工业价格环比上涨0.2%，上月为上涨1.0%。
　　三是，“反内卷”叠加能源转型需求推动，带动锂电和新能源汽车价格上涨。4月锂离子电池制造价格环比上涨1.6%；新能源车整车制造价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。
　　三、输入性通胀背景下，价格剪刀差走阔，上下游利润格局分化
　　从趋势来看，预计未来一个季度之内PPI同比仍延续上行态势。一方面，低基数效应对PPI同比形成持续支撑，5-7月翘尾因素贡献在逐月上行；另一方面，输入性通胀影响还在持续。受霍尔木兹海峡通航持续受阻影响，中东原油产能退出情况进一步恶化，即便美伊谈判后续迎来转机，但考虑到供应链恢复的滞后性以及各国补库需求，短