事项：
　　近日，公司发布2025年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入18.4亿元，同比下降14.4%，归母净利润3613.9万元，同比下降82.3%。2026Q1实现营业收入2.7亿元，同比下降2.9%；归母净利润-2403.2万元，亏损收窄；扣非净利润-4866.4万元，亏损收窄。
　　评论：
　　战略转型推进，2026Q1公司业绩企稳。1）2026Q1公司B端收入实现增长，整体亏损收窄。2）三项费用率为55.8%，同比增长1.9pct，其中，管理费用率为18.9%，同比增长4.5pct；财务费用率为-1.2%，同比增加0.1pct；销售费用率为38.1%，同比减少2.7pct。3）公司研发费用率为25.7%，同比下降10.4pct，主要由于公司研发流程管理优化及智能化研发工具推广应用，人员成本下降。
　　AI赋能成效初显，拉动业绩增长。公司布局AI大模型在招采、政务和建筑三大细分领域的应用，并推出AI agent在政府端、央国企、以及投标人领域的落地部署和工具服务，2026Q1公司AI业务实现营业收入4001.3万元。
　　SaaS化智慧招采平台，加快市场拓展。1）2025年公司智慧招采业务实现营收8.2亿元，同比下降13.3%。2）政府侧业务，公司中标了湖北省、湖南省、江西省等多个重要标杆项目。3）企业侧业务，截至2025年底，公司累计服务30家央企、180多家国有及民营企业。4）招采运营领域，新点e交易平台新增专区125个，同比增长22.5%，累计专区总数543个。
　　以“AI+数据”为核心，智慧政务向“订阅制”转型。1）2025年智慧政务业务实现营收6.4亿元，同比下降25.3%。2）公司通过智能化产品研发、知识服务运营、数据驱动行业拓展及海外市场布局四大路径，深化核心产品的智能化升级和云服务转型。3）截至2025年底，公司政务类产品累计服务项目数超10300个，服务客户超5200家；2025年新增客户330多家，实现海外业务0-1突破。
　　大模型应用与数字住建相结合。1）2025年公司数字建筑业务实现营收3.6亿元，同比增长10.3%。2）公司发布了住建行业数据资产管理平台V1.0，以及针对企业用户的“筑小服”和工作人员的“住政通”两款大模型。3）数字建造领域，工程数字化监管平台业务覆盖20个省/直辖市/自治区，54个地市；智慧工地应用平台应用于6400余个项目。4）数字造价领域，单机版软件年销量超过24万套，造价软件覆盖全国27个省级行政区，累计销售超过140万套。
　　投资建议：公司聚焦政务、招采、建筑行业数字化转型，加强AI应用赋能。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.1/1.6/1.9亿元，对应增速为195.5%/46.4%/20.7%，对应PE为69/47/39倍，考虑到公司2026年业绩回暖，以及AI业务增长潜力，因此以2027年为锚，给予公司2027年50倍PE，对应目标价24.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业政策发生变化；技术创新不及预期；市场竞争加剧等