新点软件发布年报，2025年实现营收18.37亿元（yoy-14.41%），归母净利3613.88万元（yoy-82.31%），扣非净利-2904.34万元（yoy-125.58%）。其中Q4实现营收7.84亿元（yoy-11.70%，qoq+104.93%），归母净利1.43亿元（yoy-34.56%，qoq+421.18%）。公司年报业绩低于我们预期（25年收入19.44亿元，归母净利2.21亿元），低于原因主要是25年整体环境承压导致全年的订单有所下滑。公司四季度收入利润修复、B端收入占比提升、经营性现金流保持净流入以及AI与运营化业务推进加快。我们预计2026年总体收入有望恢复增长、净利润有望恢复到历史正常水平。维持“买入”。
　　四季度修复明显，但全年利润仍受需求与投入双重压制
　　2025年公司实现营业收入18.37亿元，同比下降14.41%，归母净利润0.36亿元，同比下降82.31%，扣非归母净利润为-0.29亿元，利润端承压明显，主因2025年整体经营环境承压、全年订单有所下滑；同时公司研发投入占营业收入比例提升至21.65%，在需求偏弱阶段继续投入，也加大了短期利润压力。四季度公司实现收入7.84亿元、归母净利润1.43亿元，较三季度明显修复，显示项目交付确认与年末经营回款出现边际改善。
　　B端占比提升、现金流稳健，经营韧性开始显现
　　公司经营结构的韧性开始体现。据2025年报，2025年B端收入基本持平、收入占比已达48.9%，接近一半，公司对G端财政预算波动的敏感度有望逐步下降。现金流端，公司全年经营活动现金流净额2.66亿元，同比增长0.95%，第四季度单季经营活动现金流净额4.11亿元；同时公司拟每10股派现1.00元，并叠加已实施股份回购，现金分红和回购金额合计8385.30万元，占当年归母净利润232.03%，利润低位阶段的现金表现和股东回报力度均值得持续关注。
　　AI与运营化加速推进，2026年修复弹性值得跟踪
　　公司增长主线仍在于AI对招采、政务和数字建筑三大业务的产品化、运营化改造。据2025年报，公司在智慧招采领域以“五化”为方向推进持续运营业务，在智慧政务领域重点转向“AI+数据”的场景建设和数据、知识服务运营，并构建“平台+应用+运营”的整体解决方案。此外，AI编标、标书检查、清标、AI云组件等产品自去年下半年推向市场后付费用户增长较快，投标人工具服务产品目前年产出已达1.5亿元左右。我们认为，随着整体经济形势逐步好转、人工智能+及招投标领域政策落地以及其他新业务展开，2026年总体收入有望恢复增长，净利润有望恢复到历史正常水平。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司26-27年归母净利润(-45.96%,-46.54%)至171.19百万元、183.86百万元，并预计28年归母净利润为206.76百万元，对应EPS为0.53、0.57、0.64元。下调主要是考虑到整体环境承压可能导致订单有所下滑，以及公司持续在AI领域投入。SOTP估值，数字建筑业务26E收入4.15亿元（前值25E 3.14亿元），可比公司26E平均4.3x PS，给予公司26E 4.3xPS（前值25E 6.4x PS）；其他业务26E归母净利2.19亿元（前值25E 2.93亿元），可比公司26E平均36.4x PE，给予公司26E 36.4x PE（前值25E43.6x PE）。对应目标价30.32元（前值44.84元），维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济波动，技术进步不及预期，中美竞争加剧。