新点软件发布半年报，2025年上半年实现营收6.70亿元（yoy-14.57%），归母净利-6217.71万元（yoy-162.73%），扣非净利-1.02亿元（yoy-37.40%）。其中Q2实现营收3.93亿元（yoy-19.75%，qoq+42.23%），归母净利-2174.86万元（24Q2为2897.92万元，25Q1为-4,042.84万元）。公司上半年业绩符合业绩预告（收入同减14.52%，亏损将增加2,579.92~5,053.14万元）。公司收入利润同比承压主因项目验收进度放缓。整体看，公司客户稳中有增，AI收入开始兑现。随着后续项目验收节奏加快，26-27年或将恢复增长。维持“买入”评级。
　　智慧政府业务承压，系项目验收进度放缓
　　报告期内公司智慧招采/智慧政务/数字建筑收入3.42亿元/1.97亿元/1.26亿元，同比增长-4.50%/-32.71%/-2.20%，占主营业务收入比例51.43%/29.61%/18.96%。智慧招采业务中，招采运营收入1.58亿元，同比降8.21%。营收承压系项目验收进度放缓所致。项目类方面，企业侧升级平台架构，深化新技术应用推动国企转型；政府侧中标多个项目。招采运营上，招标人服务的新点e交易平台上半年新增62个SaaS专区，同比增31.9%；投标人服务加大“AI+投标人服务”产品研发。我们认为，随着后续项目验收节奏或加速，收入或将逐步恢复增长。
　　新客户稳中有增，后续或推动收入转化
　　报告期内，公司政务类产品累计服务项目数超8,400个，累计服务客户超4,700家；2025年上半年新增项目数229个，新增客户129家。公司专业大数据模型已在政务服务、社会治理、城市管理、综合监管等领域重点应用。我们认为，虽然由于项目验收进度放缓导致营收同比承压，但公司新增客户稳定，后续或有望将新增客户转化为收入增长。
　　 AI赋能逐步显现，看好后续AI带来的收入增长
　　报告期内，公司定量披露了AI商业化情况，AI相关产品收入约0.9亿元，占总营收约13%；其中政务AI收入2,500万元。虽然目前AI相关产品收入体量尚小，但成效初显。叠加公司围绕AI物料治理/编标/公平竞争审查/辅助评标等，完善从交易到监管的智能化能力；推出AI产品“筑小服”“住政通”，探索AI在造价编审中的应用。我们认为，AI相关收入已经跨过了从0到1的验证阶段，后续或将持续放量，推动收入迈向新台阶。
　　盈利预测与估值
　　考虑到项目验收进度放缓，我们下调公司25-27年归母净利润至2.21/3.17/3.44亿元（相比前值-24.16%/-2.70%/-2.20%），25-27年3年归母净利润CAGR 18.96%，对应EPS 0.67/0.96/1.04元（前值0.88/0.99/1.07元）。SOTP估值，数字建筑业务25E收入3.14亿元（前值3.47亿元），可比公司25E平均6.4x PS，给予公司25E 6.4x PS（前值5.1x PS）；其他业务25E归母净利2.93亿元（前值3.52亿元），可比公司25E平均43.6x PE，给予公司25E 43.6 PE（前值39.3x PE）。对应目标价44.84元（前值47.30元），维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济波动，运营收入增长不及预期，财政付款进度低于预期。