价格表现
　　5月以来，天然橡胶维持上行趋势。昨日20号胶领涨商品，主力合约NR2607收于15550元/吨，涨幅达3.5%.天然橡胶跟随上行，主力合约RU2609收于18325元/吨,涨幅达2.8%。
　　行情点评
　　近期天然橡胶价格持续走强，核心驱动来自当前即期基本面与未来市场预期的双重偏强共振。
　　即期基本面来看，产地原料价格持续上行。根据隆众资讯的数据，泰国杯胶报价截止昨日高达68泰铢/千克，印尼杯胶报价接近13000卢比/千克，双双创下了至少自2017年以来的新高。当前天然橡胶原料价格持续高企，直接反映了上游供应的紧平衡状态，其核心驱动因素是今年以来东南亚主产区持续的干旱高温天气，而这正是厄尔尼诺事件临近的典型前兆。
　　与此同时，海外下游需求回暖，近期有显著的补库动作，并带动SICOM盘面相较于内盘显著走强。所以对于上游来说，当前处于一种相对供需错配的状态，而这与2024年上半年的情况非常吻合。
　　我们判断，在东南亚主产区实现大面积放量之前，当前即期基本面的偏强态势仍将延续。尽管近期部分产区已出现降雨天气，但新胶产量的实质性回升仍需等待至5月底至6月初。
　　从预期层面来看，一方面国内天然橡胶进口利润持续倒挂，叠加海外需求偏暖，后续国内进口量大概率将出现下滑，进而推动库存进入加速去化通道。另一核心预期来自厄尔尼诺事件引发的全球天然橡胶减产预期。我们判断，由于当前厄尔尼诺尚未正式形成，这一预期尚未被市场完全定价。
　　今年以来，无论是上游持续的供需错配格局、极端天气引发的减产预期，还是价格整体的运行趋势，均与2024年行情呈现高度相似性。回顾2024年，6-7月正是上一轮大行情启动前的最后一个回调窗口。结合今年当前的基本面与市场预期，我们维持整体偏多的思路,关注阶段性回调带来的入场机会。
　　风险因素:宏观大幅波动，供应超预期释放