核心观点
　　延续适度宽松基调，年内货币政策调整预期克制。报告整体维持适度宽松的货币政策基调，延续做好逆周期和跨周期调节的表述，综合考虑内外部影响，我们预计全年货币政策调整预期较为克制。一方面，当前供给冲击和输入型通胀压力有所显现，主要发达经济体货币政策存在不确定性，均趋于观望；另一方面，一季度我国GDP仍保持5%的同比增速，同时当前资本市场较为活跃，国内宏观经济展现一定韧性。此外，专栏2指出多数发达经济体贷款利率基准多元化的特征，当前我国贷款利率定价以LPR为核心基准，后续不排除央行进一步丰富货币政策工具箱，针对不同贷款主体、信用风险等级及贷款品类，适配差异化基准利率，从而在政策利率保持稳定的前提下，实现市场贷款利率的灵活调节。
　　信贷增速料缓慢下移，债券配置力量持续增强。开篇回顾中，央行更改表述为“保持社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长”，进一步淡化对信贷总量的关注。当前有效信贷需求相对不足，叠加债务置换、风险化解等影响，对信贷增长造成一定扰动，26Q1信贷增量同比少增1.18万亿元，3月末信贷增速降至5.7%，全年信贷增速中枢或延续下探趋势。但同时，报告提及“未来更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将持续发力显效”，预计政策性金融工具出台仍将持续托底信贷增长，撬动相关领域信贷投放。债券投资方面，当前流动性相对充裕+信贷增长相对平缓的背景之下，银行债券配置力量有所增强，债券占比明显提升。截至3月末，金融机构债券投资增速进一步提升至16.2%，其中大型银行更是高达20.3%，金融市场投资将持续成为扩表的重要驱动力。
　　新发贷款利率走势平稳，银行净息差企稳态势有望延续。报告披露，26年3月新发放贷款利率3.23%，较25年12月回升9BP，个人住房贷款利率自25Q2以来持续维持在3.06%，新发贷款利率走势逐步平稳，对银行资产收益率的向下牵引影响明显减弱。截至26Q1，测算上市银行净息差基本延续25Q2以来的企稳趋势，除了负债成本大幅改善的支撑外，资产端收益率显示更多积极信号，往后看，有望为净息差更长趋势的企稳提供坚实基础。
　　中小银行化险进程持续推进，重点领域风险确认和处置或将加速。报告提及“综合采取在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险”，25年以来至今，中小银行改革化险步伐持续加快，国有大行积极参与“村改支”进程，同时地方农信社改制陆续推进，均有望维护区域金融稳定，构建更加稳健的金融体系，助力银行业资产质量持续改善。此外，地产、个贷等重点领域结构性风险压力仍客观存在，今年在整体营收系统性改善的背景下，存量风险的集中确认和处置有望加速。
　　投资建议与投资标的
　　2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。
　　建议关注两条主线：1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的优质中小行，相关标的：渝农商行(601077，买入)、杭州银行(600926，买入)、宁波银行(002142，买入)、齐鲁银行(601665，未评级)、苏州银行(002966，买入)、南京银行(601009，买入)。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧；测算相关风险。