行情研判
　　【重要资讯】
　　1.数据显示，截至4月30日，印度石油企业2025/26乙醇年度乙醇供应量达51.5亿升，占乙醇供应总量105.9亿升的49%，其中糖基乙醇合同供应量为29.1亿升，当前供应量为18.2亿升。甘蔗汁制乙醇合同供应量为16.4亿升，现已供应13亿升；B重糖蜜乙醇合同供应量为11.3亿升，现已供应4.5亿升；C重糖蜜乙醇合同供应量为1.4亿升，现已供应0.7亿升。
　　2.据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月第一周出口糖68.33万吨，日均出口量为13.67万吨，较上年5月全月日均出口量10.64万吨增加28%。2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨。
　　3．花旗(Citi)大宗商品研究部门表示，对糖价持看涨态度，设定了未来三个月每磅17美分、未来12个月每磅19美分的价格目标。该行表示，随着能源价格持续高企，巴西将甘蔗转向乙醇生产的情况可能会增加。该行将巴西中南部地区的食糖产量预估下调至3,950万公吨。花旗指出，今年可能出现的强厄尔尼诺天气异常现象可能会影响生产，尤其是在亚洲地区，将波及印度和巴基斯坦等主要产糖国。该行表示，化肥成本的上升也可能导致产量下降，因为化肥占生产成本的20-25%，农民可能会因此减少使用量。
　　【逻辑分析】
　　国际方面，2026/27榨季，目前巴西处于甘蔗压榨初期，全球大部分机构近期都在下调2026/27全球食糖产量预期，主要考虑巴西制糖比预计将下调。巴西汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，增加了乙醇的消费量。根据UNICA最新数据，用于制糖的甘蔗占比仅为32.93%，超过三分之二的压榨量流向了乙醇生产线。巴西初期较低的制糖比支撑国际糖价，但是现在巴西乙醇折糖价为14.65美分/磅，因此美糖价格上方也有较大压力。价格预计大区间震荡为主。
　　国内市场，广西和云南最终糖产预计均超预期，且近期国内糖库存压力较大，因此国内市场供应端压力较大。但是考虑未来巴西制糖比可能偏低，而进口许可证可能会进一步收紧，国内糖价短期可能震荡走势。长周期大概率筑底行情。
　　【交易策略】
　　1.单边：国际糖价下方有低制糖比支撑，上方有乙醇价格压制，短期预计区间震荡走势。国内糖价大概率震荡偏强，建议低多高平。
　　2.套利：观望。
　　3.期权：卖出看跌期权。
　　(刘倩楠投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据)