铜
　　供应题材叠加，第二波冲涨。1）行情：内外铜价在高位震荡基础上扩大涨势。一方面，高油价不再负面拖累半导体权益，且能源价格长期抬升稳固通胀风险。市场警惕经济需求负面影响，但现实指标仍强。另一方面，自由港印尼Grasberg推迟全面复产一年的消息影响市场，铜上游精矿增速下调，且冶炼产出约束大，存在双重供给题材。本周关注中国社融、美国与国内通胀、美国4月零售与工业产出数据。2）国内：临近交割，周一SMM上海铜升水50元，广东升水225元，洋山铜溢价69美元；高价差激励下，精废价差回升到2830元。SMM社库较节前累增4500吨至25.71万吨。消费端，即将进入传统淡季，需检验消费是否“淡季不淡”。供应端，Q1SMM精铜产量增加32万吨至351万吨；海关同期精炼铜净进口同比减少36.33万吨。预计表观消费增幅慢于实际消费增速。建议关注国内铜元素进口。3）海外：自由港印尼Grasberg预计将于2028年全面复产，当前产能恢复至40%至50%。市场再次关注美伦价差，前四月美国进口近80万吨铜，且阶段性吸引部分库存再度注册为美盘铜仓单，COMEX库存再创新高。4）走势：现货端跟踪国内指标韧性，关注淡季需求订单接力。铜价正在走出年内第二波冲高。参与持有买入2606整数关虚值看涨期权已有显著收益，到期前择机平仓。
　　铝及氧化铝
　　关注去库持续性。1）氧化铝：阿拉丁数据上周国内氧化铝运行产能环增120万吨至9315万吨，全国氧化铝库存量增6.8万吨至549.5万吨。广西某大型氧化铝厂因事故减产400万吨目前已复产一半产能，剩余预计6月复产。贵州某厂前期关停100万吨产能开始复产。广西新建项目陆续出产，过剩未改。短期运行产能将逐渐回到高位，氧化铝承压运行等待几内亚矿产政策落地。2）供应：国内产能缓慢抬升，辽宁30万吨产能复产中，国电投扎铝二期35万吨预计6月投产。海外，中东减产产能已过300万吨，海峡继续封锁，电解铝供应收缩风险未消。3）需求：SMM数据上周铝下游龙头加工开工率较节前下降0.4%至64.2%。钢联周度铝棒产量减少0.2万吨至34.1万吨。海关显示4月未锻轧铝及铝材出口59.8万吨，同比增长15.4%，环增11.2万吨，为2025年以来最高水平，海外短缺对国内出口形成明显拉动。4）库存和现货：铝锭社库较节后首日下降2万吨至146.4万吨，铝棒社库减少1.7万吨至25.3万吨，关注铝锭去库持续性。华东、中原和华南现货升贴水分别在-120元、-180元和-255元，华南铝棒加工费回升至300元附近。5）走势：美伊谈判再度受阻，双方诉求分歧大。海峡延续封闭，中东电解铝减产风险未消，全球短缺预期强，但供应减量的同时需求有待验证，市场风险偏好跟随战争信息摇摆。沪铝高位震荡，关注24000元位置支撑和回调布局机会。本周聚焦特朗普访华以及美联储新主席上任相关信息对市场情绪的影响