一、现货表现
　　1、本周，全国生猪出栏均价先涨后跌，整体小幅回落。截至5月9日，全国均价为9.77元/kg。其中，河南地区最新出栏价10.09元/kg，四川地区最新出栏价9.38元/kg，广东地区最新出栏价10,08元/kg，山东地区最新出栏价10.22元/kg，湖南地区最新出栏价9.38元/kg。
　　2、本周，国内50kg二元母猪市场均价持稳于1278.57元/头，市场养殖主题情绪观望为主,导致行情相对冷清,预计短期二元价格仍旧窄幅波动为主。淘汰母猪均价跟随商品价格回落，下行0.1元/kg跌至7.41元/kg，目前淘母价格因行情仍在产能出清过程中,叠加需求淡季,预计价格承压运行为主。
　　3、本周，全国7kg仔猪周度均价受补栏积极性继续回升影响，价格继续上行17.14元至235.14元/头，主流亏损收敛至20-50元/头内，虽亏损对能繁淘汰仍有一定刺激作用,但整体刺激作用已显著边际走弱。随着传统补栏高峰时间临近，仔猪价格预计仍有小幅看涨。
　　二、逻辑及展望
　　供应端，当前生猪市场处于周期磨底后半程，政策底已明确但市场底受制于基本面改善力度不足仍待后续进一步确认，年内整体供应基数偏高格局未改。短期出栏计划上，各家出栏计划在5月月内均有所调减，但是考虑到前期二育和散户大体重猪源认卖程度增加，初步预计5月下旬之前养殖端出栏压力仍大。出栏均重方面，最新数据表明去库状态遭到价格反弹后的阻扰，同比高均重现实下仍待进一步有效去化，叠加冻品库容率被动回升形成中期隐性供给压力，短中期供应压力预计仍偏高，政策阶段性的调整将会限制产能在低价下的出清速度。中期，2025年末至2026年一季度样本企业仔猪出生数维持增量趋势，上半年4月压力达峰回落后，仍有一定线性调增空间，预计6月出栏计划存较高调增可能。此外，部分资讯结构给出4月样本仔猪出生数兑现年前补栏，出现进一步增长，9月前后供应压力或为下半年峰值。长期，一季度能繁去化表现不及预期，年内产能基数偏高，但4月产能去化速度预计明显快于一季度中枢。但是需要注意的是，该趋势在4月底至5月初出现反弹，淘汰意愿受到补栏积极性的回升出现了显著受阻，后续将持续关注5月月内的去化推动。
　　需求端，二季度整体需求维持淡季特征，短期节后需求预计惯性回落为主。屠宰方面，开工率随供应量收缩及需求的回落有所收敛，预计同样惯性回落。鲜销率受亏损及库容的压力小幅反弹但同比水平仍旧偏低。冻品库存仍有被动走高，但增速进一步放缓，后续需警惕下半年冻品的去库压力。投机方面，此前由于低价刺激及价格预期好转背景下二育比例抬升，但近期市场情绪有所降温后，继续入场的积极性有所走弱。
　　利润及成本端，自繁自养及外购养殖利润随生猪价格相对稳定边际变化有限，仔猪受到补栏影响出现进一步收缩，即将临近成本线。此前，我们预计产能去化加速将以4月为起始点，但从目前政策介入后的影响来看，该趋势在5月初有被打断趋势，后续持续关注亏损深度及持续时间对产能去化的推动力度
　　盘面上，短期现货指引下的近月合约供需矛盾并不强烈，供需均走弱后价格波动或有所放缓，短期更多依赖情绪影响，但基于供应压力的存量，后续仍有一定回落预期。远月11、01合约，资金推动下套保利润进一步给出，基本面改善有限背景下亦可关注情绪继续消化后，深度虚值期权的卖出或逢高沽空。远月03合约为本轮“政策浪潮”中交易最强的合约，底部支撑预计相对偏强，但由于产能去化的放缓预期，盘面升水同样存在修复的预期。关注回调后的短多的机会及1-3价差走扩机会。
　　三、风险提示
　　突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况.