投资事件：光庭信息发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年公司实现营业总收入6.94亿元，同比增长14.32%；归母净利润0.75亿元，同比增长150.85%；扣非净利润0.48亿元，同比增长158.06%；经营活动产生的现金流量净额1.68亿元，同比大幅增长。2026年第一季度公司实现营业总收入1.63亿元，同比增长21.67%；归母净利润-351.07万元，扣非净利润-445.67万元。
　　智能座舱稳健增长，海外业务高增驱动收入结构优化。2025年公司实现营业收入6.94亿元，同比增长14.32%。分业务板块看：1）智能座舱业务实现收入3.44亿元，同比增长20.11%，占公司整体营业收入比例提升至49.49%，公司基于UE5打造的新一代智能座舱解决方案获得众多客户青睐；2）智能驾驶业务实现收入2.34亿元，其中ADAS业务实现收入0.41亿元，同比增长30.81%，智能网联汽车测试收入1.61亿元，地图数据业务收入0.32亿元；3）智能电驱及XCU业务实现收入0.56亿元，同比增长12.21%，主要客户尼得科业务调整接近尾声，并新增与英博尔合作开拓电机电驱软件技术服务；4）智能办公软件及其服务业务实现收入0.55亿元，包含报告期末完成并购的楷码信息11-12月并表贡献的0.33亿元收入。从地区结构看，公司海外市场业务实现收入2.55亿元，同比增长45.92%，海外收入占比由2024年的28.80%提升至36.76%，国际化战略成效显著。
　　毛利率提升叠加现金流大幅改善，扣除股份支付影响后净利润高增。2025年公司整体毛利率达到35.88%，同比提升1.48个百分点，主要系高附加价值海外业务收入占比提升所推动，其中海外业务毛利率达46.31%、汽车行业整体毛利率提升至36.21%，同比提升1.73个百分点。费用端，公司2025年研发费用率8.01%，研发投入合计7,683.50万元，同比增长9.42%；2025年管理费用率为15.16%，较24年同期大幅提升，主要系报告期内新增股权激励计划计提的股份支付费用增加所致，反映公司绑定核心人才、长期激励机制的进一步完善。同时，公司经营活动现金流量净额1.68亿元，同比大幅增长210.68%，反映公司经营效率和回款质量显著提升。
　　 26Q1楷码信息并表推动收入增长，盈利受项目验收节奏与汇兑波动阶段性承压。2026年一季度公司实现营业总收入1.63亿元，同比增长21.67%，主要系楷码信息纳入合并报表范围所致；归母净利润-351.07万元，同比下降114.61%。盈利端阶段性承压主要受三方面因素影响：1）部分项目尚未交付验收交付导致整体毛利率有所下滑；2）日元汇率波动使得当期汇兑损失增加；3）股权激励计划继续计提股份支付费用。
　　 SDW平台开启商业化新阶段，“AI+国际化”双核战略打开成长空间。公司自研的超级软件工场（SDW）作为AI驱动的汽车软件全流程智能研发平台，已完成从技术验证到商业落地的关键跨越。2025年SDW已成功实施仪表全流程开发、AUTOSAR智能配置、新能源车型座舱智能化测试三大标杆性项目订单。公司积极构建产业生态，与长城汽车共建“超级软件工场AI联合实验室”，与多家核心芯片厂商达成“软硬一体”深度合作，未来或成为驱动公司内生增长的重要引擎。在基础软件层面，公司面向中央计算架构发布的下一代整车操作系统A2OS已为吉利等多家主机厂提供域控解决方案。在国际化层面，公司在日本、德国、加拿大等地建立稳定本地化服务团队，全球测试总里程已超300万公里，2026年公司将重点拓展欧洲与北美市场、推动SDW海外商业化布局。
　　投资建议：基于公司2024-2025年实际经营情况以及我们对核心业务发展节奏的更新认知，我们调整公司2026年盈利预测并新增2027/2028年预测。我们预计公司26/27/28年实现营业总收入8.20/9.47/11.15亿元（26年前值为8.23亿元），同比增长18.13%/15.47%/17.67%；实现归母净利润0.75/0.88/1.03亿元（26年前值为0.63亿元），同比增长0.84%/16.74%/17.21%。考虑智能汽车产业快速扩张，相关产业出海大势所趋，公司有望持续受益于“软件定义汽车”向“AI定义汽车”的产业演进趋势，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：技术落地不及预期，行业竞争加剧，信息更新不及时等风险。