大类资产配置：关注美伊局势与通胀预期
　　（赵复初，期货从业资格号：F03107639；期货交易咨询资格号：Z0021469）
　　1.海外宏观：美伊战事再起，停火还能撑下去吗？
　　(1)近一周美伊局势“边打边谈”：5月6日美方称谈判“富有成效”；7日双方在霍尔木兹海峡短暂交火；8日美军袭击伊朗油轮，伊方回击并锁定美目标；9日对峙持续；10日局势暂时平静。整体来看，美伊局势目前处于有限军事行动与谈判并行，以施压争取筹码，并未有实质性破裂信号，市场对于和谈的预期仍偏强，油价重新反弹空间可能有限。
　　(2)就业强劲背后的隐忧：美国4月非农新增就业11.5万人，远超预期的6.2万人，失业率持稳于4.3%。数据强化了美联储“按兵不动”的预期，年内降息可能性进一步降温。但隐忧犹存，全职岗位空缺锐减，薪资增长放缓，就业市场呈“K型分化”特征。
　　(3)静待美联储主席交棒：美联储降息预期大幅降温，年内降息可能性已基本消退，市场押注降息预期推迟至2027年。非农就业展现韧性，削弱了通过降息刺激经济的紧迫性，并且通胀持续高企，令政策焦点转向控制物价。市场静待美联储主席交棒，若沃什首次发言偏鹰渐进式降息，或继续打压市场对于宽松的希望。
　　2.大类资产表现：周内中东局势虽有反复，但油价大幅下跌，缓和了此前的通胀担忧，海外股市延续反弹，但板块间存在差异；美国经济韧性支撑美债收益率走强；美元指数表现偏弱，但存在一定底部支撑；商品表现震荡分化。
　　(1)债市方面，本周美债收益率走高，30年期美债收益率一度突破5%，强劲经济数据与财政赤字高企，使市场预期利率将维持高位，降息预期推迟。关注本周中长期融资操作落地，对于市场流动性的扰动，以及周末美伊再起冲突会否带来通胀预期反弹。国内方面，五一假期海外权益市场表现亮眼，纳斯达克、韩国综合指数双双创下历史新高。受外盘走强带动，节后首周A股市场震荡偏强，股债跷跷板效应凸显。假期国内出行、消费稳步复苏，进一步压制债市情绪，节后首周债市整体偏空运行。短期来看，降息预期偏弱叠加前期债市行情已完成大幅修复，后续债市大概率维持偏弱震荡格局。
　　(2)汇率方面，本周美元指数震荡收跌，连续第二周走弱，主要原因在于日央行释放加息预期以及对于汇市的保护性干预支撑日元走强，但美元流动性基本维持宽松，并未产生巨大冲击。短期来看，美国经济数据表现强劲，美英贸易协议及中美会谈乐观情绪仍将部分提振美元，断言美元重回走弱趋势为时尚早。
　　(3)股指方面，本周海外股市普涨，AI与半导体行业强劲财报及美国超预期就业数据提振科技股领涨；日本央行释放加息信号推动套利交易逆转，资金持续流入日股；而欧洲因加息预期强化有承压表现。短期来看，市场交易核心仍围绕科技与通胀预期两者展开，市场波动较大，警惕回撤可能。
　　(4)原油方面，本周原油价格宽幅震荡下行，核心驱动因素是美伊局势反复，前半周停火谈判预期升温导致油价大幅承压；后半周双方冲突再起，又推动油价反弹。此外，全球原油库存持续下降也对价格形成一定底部支撑。本周若特朗普访华成行，或继续提振中东降温预期。贵金属方面，本周地缘风险溢价回落，油价下跌部分减轻美联储加息压力，叠加美元走弱及央行持续购金提供支撑。但地缘扰动反复，通胀预期扰动仍存，美元走弱趋势未明，且美联储换帅存在不确定性，金价仍有反复可能，谨慎操作。
　　3.下周关注重点：
　　国内关注4月通胀数据；海外关注美国通胀数据以及关键事件