周度观点镍：宏观缓和情绪调整，原料底部支撑仍存，宽幅调整为主
　　供应：原料高价制约，5月精炼排产预计小幅下滑。据Mysteel调研全国22家样本企业统计，4月精炼镍产量35250吨，环比减少5.59%，同比减少3.29%。5月精炼镍预估产量33280吨，环比减少5.59%，同比减少7.54%。
　　需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。
　　库存：内外市场表现分化，海外温和去库，国内高库存持续，保税区库存低位持稳。截止5月7日，LME镍库存277890吨，周环比减少72吨；SMM国内六地社会库存100638吨，周环比增加3196吨；保税区库存1700吨，周环比持平。
　　成本：动态成本增加，近期受原料制约一体化成本中枢大幅抬升。参考SMM数据，5月8日，外采硫酸镍生产电积镍成本16.41万元/吨，外采MHP生产电积镍成本16.75万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本16.29万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本15.9万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.1万元/吨。
　　升贴水：周内金川镍对沪镍2606主流升贴水报价1000~1200元/吨，最新报价较上周下跌100元/吨；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间400~1580元/吨，最新报价较上周下跌3500元/吨。镍豆对沪镍2606主流升贴水报价-100~-100元/吨，最新报价较上周持平。
　　观点策略：上周沪镍盘面宽幅波动，节后首日原料问题继续发酵价格快速拉升，周四开始受美伊和谈推进宏观预期缓和的影响，市场对中间品短缺担忧弱化盘面快速回落调整。消息面上，5月8日印尼能矿部召开公开听证会披露，印尼政府拟对矿生产费（特许权使用费）税率进行调整，税率较现行标准普遍上调1-2个百分点。4月印尼HPM新政抬升价格底部叠加RKAB配不足，湿法MHP产能被动收缩，多重利多支撑价格中枢上移。镍矿方面，菲律宾镍矿价格走弱，印尼镍矿市场混乱，市场定价模式分化，整体成本高位运行，基准价（HPM）加升水和一口价（固定价）模式并行。现实端精炼镍供应压力不减，市场资源充足，但原料高价制约下5月精炼排产预计小幅下滑。高品位镍铁资源偏紧，市场报价提升，前期利润改善下游压价心态有所放缓，近期钢厂补库需求集中释放。硫酸镍原料端中间品部分减产，但下游三元需求回落明显，受政策和铁锂结构性挤占影响，三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主。库存方面，内外市场持续分化，海外温和去库，国内继续垒库。总体上，印尼政策仍有扰动，原料多重支撑下成本底部抬升，基本面约束主要是精炼镍现实供应压力叠加库存消化不足，宏观缓和也带动中间品紧缺预期弱化，但底部坚挺之下短期预计回撤空间有限，盘面或维持在偏强区间宽幅调整，主力参考143000-153000运行。