摘要
　　1、整体经营态势
　　（1）整体经营业绩：上市银行一季报业绩好于预期。26Q1上市银行营收、归母净利润分别同比增长7.6%、3.0%，增速较25A分别加快6.2pc、1.6pc。分银行类型看，国有行营收改善幅度最大，26Q1营收、利润分别同比增长9.0%、3.6%，增速分别较25A加快6.7pc、2.0pc。（2）驱动因素来看：26Q1上市行营收和利润增速均较25A提升，背后主要得益于息差拖累改善，此外成本节约贡献也有所增加。在营收压力缓解的背景下，上市行加大了减值计提的幅度。
　　2、主要驱动因素
　　（1）资产增速放缓。①资产增速：资产规模增速环比放缓。26Q1末上市银行资产增速环比放缓0.3pc至9.3%。其中，国有行、股份行、城商行、农商行资产规模分别同比+10.2%、+5.1%、+13.2%、+7.0%，增速分别环比-0.2pc、+0.0pc、-1.4pc、-0.7pc。②结构变化：信贷开门红更趋温和，26Q1信贷增速小幅下降，金融投资增速提升。26Q1末上市银行贷款、金融投资、其他资产同比+7.0%、+14.1%、+8.0%，增速环比-0.3pc、+0.6pc、-2.1pc。
　　（2）息差环比回升。①整体来看，26Q1上市行单季息差环比上升2bp至1.37%，息差表现好于市场预期，主要是负债成本率环比降幅大于资产收益率降幅。其中上市行存量贷款收益率首次低于同期金融机构新发贷款加权利率，预计后续贷款新投放对整体收益率的下拉作用有望趋缓。②分类来看，26Q1农商行息差环比改善幅度最大。26Q1国有行、股份行、城商行、农商行单季息差分别环比+2bp、-1bp、+1bp、+3bp。③展望2026年，预计26Q2上市行单季息差环比上升1bp，后续季度息差有望走稳。主要考虑：若有降息，预计存贷同步调降，对息差影响有限；同时新发贷款收益率边际企稳，存款利率调降利好持续释放，预计息差企稳回升趋势有望延续。
　　（3）非息增速提升。26Q1上市银行非息收入同比增长9.0%，增速较25A加快3.8pc，主要得益于其他非息收入改善。①中收增速小幅放缓。26Q1上市银行手续费佣金收入同比增长5.8%，增速较25A小幅放缓0.3pc。②其他非息收入显著改善。26Q1上市银行其他非息收入同比增长8.5%，增速较25A加快5.2pc，其中国有行其他非息收入高增20%，表现超预期。其他非息收入表现改善，主要得益于债市行情改善，具体拆分来看：规模角度，上市银行金融投资环比增长4.2%，增量主要以AC和FVOCI为主；价格角度，26Q1末10年国债到期收益率较去年末下行3bp至1.85%，较25Q1（期间上行14bp）行情改善。
　　（4）不良保持平稳。上市银行不良整体平稳，关注率波动，判断仍受零售贷款拖累。26Q1末42家上市银行不良率环比持平于1.14%，18家样本上市银行关注率环比上升8bp至1.87%。以披露季度拆分数据的招行来看，零售不良指标仍继续恶化，其中，信用卡和消费贷款的资产质量压力仍然较大。26Q1末招行信用卡、消费贷款不良率环比25Q4末分别上升16bp、15bp至1.90%、1.17%。
　　3、机构持仓变化
　　（1）银行股主动型持仓水平仍处低位。26Q1末，主动型公募基金持股仅占持股市值1.76%。尽管当前主动公募的银行股持仓占比较25Q3末低点已回升0.23pc，但仍处于历史低位水平。
　　（2）南向资金今年来持续买入大行。今年以来（截至2026年4月30日），我们测算南向资金净买入港股四大行资金达443亿港元。
　　4、26Q2投资策略
　　（1）业绩前瞻：预计26H1上市银行营收利润增速边际放缓，主要受其他非息收入波动影响；核心营收（利息净收入+中收）延续改善态势。预计26H1、26A上市银行归母净利润同比增速分别为2.8%、3.5%，营收增速分别为5.5%、6.9%，营收和利润增速均较2025年改善；26H1、26A核心营收同比增速预计均维持在8.5%左右。
　　（2）板块观点：继续看好26Q2银行板块行情。①基本面维度：银行26Q1息差企稳，利息净收入实现恢复性增长，银行核心营收和利润增长迎来修复，银行基本面改善逻辑得到强化。②交易面维度：银行26Q2开始将密集实施分红，银行的高股息高分红属性有望吸引以险资为代表的绝对收益资金流入。
　　（3）选股层面：银行板块内部，推荐兼具股息、成长性的中小行，继续看好国有行防御价值。选股思路：①成长价值主线，精选发达区域优质中小行，基本面扎实、成长性强，部分兼有股息优势，推荐南京、渝农、杭州、宁波、青岛、齐鲁等；②防御价值主线，聚焦低波稳健的国股行，A股推荐交行、工行、招行、兴业，H股关注六大行；③修复价值主线，把握新管理层就任或存量风险出清带来的经营改善机会，推荐浦发、上海、平安、华夏等。综合来看，我们二季度重点推荐：南京（年度金股）、浦发（年度金股）、渝农、交行、工行。
　　风险提示：宏观经济失速、让利政策加大、不良大幅暴露。