看商品做权益本质上寻找商品价格-业绩-股价之间的闭环，底色是景气度投资。
　　从资产相关性来看：长期来看，有色板块和商品价格相关性较强，其余板块相关性弱于有色金属，隐含的是权益的交易逻辑并非行业的景气度变化；短期来看，在商品市场短期波动率放大的情况下，股票和期货的联动性会增强，核心原因或来源于跨板块资产对于同一事件驱动会产生同样的反应。长短期相关性差异的来源不仅包含了对于内在价值的定价，还包含了销售产品单价假设的局限——受当下现货价格的影响，无法精确反应未来商品价格的变化，否则无法解释商品价格、业绩和股票价格三者之间的强相关性。
　　从业绩和商品价格的相关性角度来看：多数股价和商品价格强相关的板块，其业绩（营收/归母净利润）同样和商品价格呈现出较强的相关性，反映出市场逻辑的自洽。从相关性强弱排序来看，铜、铝、焦煤＞原油＞锡、碳酸锂＞纯碱、甲醇、锌＞糖＞生猪、橡胶，可以用来侧面判断股票价格中包含了多少炒作情绪，体现的是从商品价格落地到公司利润改善的程度，其中，生猪及其对应映射业绩的低相关性来源于头部企业产能的大幅扩张摊薄了商品价格的影响以及成本端饲料价格（玉米、豆粕）波动较大影响。
　　扣非净利率的弹性表达的是商品价格对于公司利润的改善程度，受公司资源禀赋、经营水平和垂直一体化程度影响：洛阳钼业、紫金矿业有明显弹性优势，焦煤企业也有不错的弹性，同时，考虑到其业绩与商品价格的高相关性，商品价格-业绩-股价三者之间完成了闭环，适合把握商品市场与权益市场错配的时间点。值得注意的是，多数商品的成本变动幅度不如价格变动幅度大，企业的盈利能力应该天然具有杠杆效应，那么当商品价格的弹性＞股票盈利弹性，而商品价格和股价又形成了强相关性时，隐含的可能是部分权益市场的品种包含了一定市场情绪的泡沫。
　　看商品做权益的三个原则：1）优选长短期相关性都强的品种，长短期错位隐含的是事件驱动为主，上涨持续性偏弱，投资这类品种可能更适合优选好企业；2）优选利润对商品价格相关性较强的商品，反映出的是股价中包含了多少泡沫，相关性较弱的品种宜避开业绩披露期，持有周期不宜过长；3）在前面筛选后的标的中优选扣非净利率弹性大的标的；
　　风险提示：跨行业跨资产比较天然在微观品种的研究上有局限性，同时也难以兼顾微观基本面的变化。