投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收18.87亿元，同比增长18.99%；归母净利润4.01亿元，同比增长43.67%。毛利率58.41%，同比增加0.77个百分点；净利率25.71%，同比增加4.63个百分点。2026年一季度，公司实现营收3.67亿元，同比增长11.68%，环比减少24.02%；归母净利润0.94亿元，同比增长70.77%，环比增长27.05%。毛利率60.00%，同比增加0.79个百分点，环比增加1.12个百分点；净利率31.05%，同比增加11.87个百分点，环比增加12.03个百分点。
　　高可靠电子元器件需求回暖，推动公司主业反弹。公司积极把握高可靠电子元器件需求回暖机遇，紧抓年度发展规划，公司2025年高可靠产品实现营收15.31亿元，同比增长12.88%。预计随着国防经费投入加速武器装备现代化，高可靠电子行业及上游元器件的需求有望持续增长。
　　切入高成长性赛道，2025年民品收入同比高增。公司积极把握新兴市场发展机遇，公司钽电容器为多家国内头部服务器和固态硬盘厂商合格供应商；单层陶瓷芯片电容、陶瓷薄膜电路、异形陶瓷结构件等产品成为多家国际头部光模块厂商合格供应商。2025年，公司民品实现营收3.40亿元，同比增长58.86%；民品钽电容收入1.05亿元，同比增长11.70%。单层瓷介电容、陶瓷薄膜电路等产品民品端实现收入1.20亿元，同比增长95.22%。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现归母净利润4.48/5.67/7.39/亿元，对应PE分别为46.26/36.57/28.02倍。公司相关产品成为多家头部光模块厂商合格供应商，民品收入有望实现快速增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，地缘政治波动，宏观环境波动等