Arista公布1Q26业绩：1Q26公司实现营收27.09亿美元（同比+35%，环比+9%），高于彭博一致预期的26.19亿美元（超出3.4%），亦超出公司此前指引（26亿美元）；实现GAAP净利润10.23亿美元（同比+26%，环比+7%），高于彭博一致预期的9.72美元（超出5.2%）。公司将26年收入同比增速指引上调至27.7%（前值：25%），并上修26年AI中心收入指引至35亿美元（前值：32.5亿美元），我们看好公司高端数据中心交换机产品持续受益AI以太网趋势，产业生态合作（如ESUN）有望引领公司切入Scale-up市场。维持“买入”评级。
　　AI及Neo Cloud客户贡献显著，26年有望新增1-2个大客户
　　分业务来看：1Q26公司产品收入23.11亿美元，同比+37%，超出彭博一致预期4.4%，公司表示各客户领域均实现收入增长，其中新的AI和专业服务提供商（包括Neo Cloud）客户表现较突出；服务收入3.98亿美元，同比+27%。分客户来看，公司重申此前判断，即26年或将在微软、Meta两大客户基础上新增1-2个营收贡献10%以上的客户。
　　保持数据中心交换机行业领先地位；XPO光模块引领市场
　　据IDC数据，4Q25公司数据中心交换机份额为18%，保持全球前二。公司预计2029年公司面临的总网络市场TAM为1050亿美元，其中核心的数据中心云网市场空间接近550亿美元。1Q26公司在全球率先推出12.8TXPO光模块，与传统可插拔光模块相比，XPO可减少高达75%的网络机架，并节省44%的占地面积，从而实现更短的电缆长度和更低功耗的AI扩展互连技术，公司在业绩会中表达对不同光互联技术的开放态度，公司预计几年后会全面采用开放式CPO，但XPO也至少能持续十年。
　　26年AI中心收入指引再度上修，2Q26经营利润率指引略低预期
　　盈利能力方面，公司1Q26 Non-GAAP毛利率62.4%（环比-1.0pp），比彭博一致预期低0.45pp，环比下降主因客户结构变化及上游内存/芯片价格有所上涨，公司基于已知关税及上游涨价水平维持全年Non-GAAP毛利率62%~64%的判断，将尽力通过供应链优化保障毛利率。指引方面，公司预计2Q26营收约28亿美元（同比+27%，环比+3.4%），预计Non-GAAP经营利润率46%-47%（环比下降0.8pct-1.8pct，略低于市场预期），主要系内存及芯片供应链成本上涨，且前期采购承诺中零部件到货时间存在不确定性。公司将2026年全年整体收入/AI收入指引上调至115亿/35亿美金。
　　盈利预测与估值
　　我们看好公司受益北美云厂商超大规模集群部署，AI收入增长提速，同时公司管理提效背景下盈利能力有望保持高水平。我们维持公司26-28年归母净利润预期45.53/54.45/64.06亿美元，可比公司26年彭博一致预期PE均值为47x（前值：36x），考虑到公司高速交换机依赖EOS等系统的支持保有领先优势，相比白盒公司有明显毛利率溢价，且原材料价格波动背景下公司供应链管理亦相对同业更出色，给予公司26年54x PE（前值：46x），对应目标价195.23美元（前值：166.30美元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；AI以太网渗透不及预期；下游投资不及预期。