事件：公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营业收入89.09亿元，同比+24.40%，实现归母净利润6.30亿元，同比+169.39%。
　　营业收入快速增长，归母净利润同比高增。2026Q1，公司实现营业收入89.09亿元，同比+24.40%，或主要因尼日利亚项目并表，海外新增产能稳步释放、销量同比增加。2026Q1，公司归母净利润6.30亿元，同比高增169.39%，主要系高毛利率的海外快速发展带动公司整体毛利率同比提升所致。年初以来，国内水泥需求承压，产品价格一路走弱，海外水泥市场维持高景气度，叠加公司海外水泥熟料产能规模持续增加，高毛利率海外业务有望对冲国内下行压力，同时进一步增厚公司业绩。
　　盈利能力持续改善，经营性现金流同比高增。2026Q1，公司销售毛利率30.85%（同比+4.74pct），较2025全年提升0.63pct，或主要系高毛利率的海外业务营收提速所致。2026Q1，公司期间费用率14.75%（同比-1.72pct），其中，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.28pct/+0.03pct/-1.37pct/-0.10pct。受毛利率提升叠加费用率下降影响，2026Q1公司销售净利率9.50%（同比+4.68pct）。2026Q1，公司经营性现金流净额8.66亿元，同比高增915.78%，主要因公司业绩大幅增长。
　　投资建议：目前国内水泥需求仍处下行通道，供给侧政策出清路径清晰，或助力国内水泥企业价格和盈利改善。公司加速国际化布局，海外业务成长空间打开，叠加一体化战略持续推进，高毛利率业务有望持续增厚公司业绩。我们预计2026-2028年公司整体营收分别为387.11亿元、418.08亿元和448.51亿元，分别同比增长9.51%、8.00%和7.28%；预计2026-2028年公司归母净利润分别为35.18亿元、39.31亿元和43.60亿元，分别同比增长23.28%、11.76%和10.90%，对应2026-2028年PE分别为12.7倍、11.4倍和10.2倍，给予2026年15倍PE，对应6个月目标价25.35元。
　　风险提示：宏观经济波动；下游需求回暖不及预期；海外业务拓展不及预期；错峰生产执行不及预期；市场竞争加剧；成本端价格上涨；盈利预测不及预期。