1.1业绩增长：A股盈利释放弹性，营收增速加速上行
　　（1）业绩增长：A股2026年一季度业绩增速上行并表现出较强弹性
　　——全A/全A非金融业绩增速2025年四季度回踩，2026年一季度再度上行并表现出较强弹性。全A/全A非金融26Q1归母净利润同比分别为7.19%/11.77%，环比分别变动4.71/13.71pct；全A/全A非金融25Q4归母净利润累计同比分别为2.49%/-1.94%，环比分别变动-3.05/-3.83pct。
　　——上市板看，创业板业绩增速持续抬升，科创板业绩增速大幅改善；宽基指数看，大中小盘业绩普遍修复，其中中证500弹性较强；行业风格看，科技TMT、上游资源业绩增速占优，上游资源、可选消费增速改善较多。
　　（2）营收增长：A股2026年一季度营收增速加速抬升
　　——全A/全A非金融营收增速2025年四季度改善停滞、2026年一季度加速抬升。全A/全A非金融26Q1营业收入同比分别为5.06%/5.36%，环比分别变动3.84/4.46pct；全A/全A非金融25Q4营业收入累计同比分别为1.22%/0.90%，环比分别变动-0.18/0.14pct。
　　（3）业绩拆解：营收增长与盈利能力改善共同驱动全A非金融增速回升
　　——2026年一季度，全A非金融归母净利润同比增长11.77%，分项看营收同比增长5.36%、净利率同比增长6.08%；2025年四季度相应同比增速分别为-1.94%、0.90%、-2.81%。绝对视角看，营收增长与盈利能力改善共同驱动全A非金融26Q1业绩增长；环比视角看，营收同比与净利率同比均较上期环比提升。
　　——全A非金融利润表拆解看，毛利率改善对净利率提升起到了重要的正向催化，而财务费用的增加则对净利率产生一定负面影响。
　　（4）行业比较：哪些行业业绩高增且边际改善？
　　——26Q1业绩高增且环比上季度改善的行业包括计算机、有色金属、国防军工、电子、商贸零售、环保、交通运输、石油石化。
　　——26Q1营收高增且环比上季度改善的行业包括国防军工、有色金属、电子、电力设备、环保、基础化工、银行、商贸零售。
　　1.2供需格局：库存周期底部回升，短期供需缺口弥合
　　（1）库存周期：全A非金融库存周期自底部出现回升
　　——当前全A非金融库存周期自底部出现回升，需求方面看营业收入增速进一步提升，库存方面看存货同比增速、库销比均有所回升，指向库存周期正处于主动补库阶段，产能方面看固定资产周转率出现底部回升，反映当前供大于求的情况出现改善、供需缺口开始弥合。
　　（2）产能扩张：底部回升，资本开支与在建工程扩张，固定资产去化
　　——当前全A非金融产能扩张指标底部回升，具体看，产能扩张第一步的资本开支增速边际回升，第二步的在建工程增速也开始上行，第三步的固定资产同比则小幅回落。
　　（3）行业比较：“供给出清”、“提价景气”与“放量景气”定位
　　——““供给出清”行业：库存与产能均处于较为明显的出清状态，在需求改善时有望取得较强的盈利弹性，26Q1暂时没有具备上述特征的行业。
　　——““提价景气”行业：当下需求旺盛，产能利用情况较好反映生产紧凑，且产能扩张预期较低，26Q1具备上述特征的行业包括电子、通信、纺织服饰。
　　——““放量景气”行业：若行业需求旺盛，同时其产能扩张也处于较高水平，未来有望通过提高产量推动利润扩张，26Q1具备上述特征的行业包括有色金属、国防军工。
　　5月金股组合
　　1、万泽股份：两机成长空间逐步打开。
　　2、天顺风能：欧洲海风景气度朝上，天顺国内外市场迎来拐点机会。
　　3、金盘科技：AIDC订单+收入高增，重点关注公司SST进展。
　　4、三七互娱：看好《Last Asylum: Plague》起量带来高频数据上行期。
　　5、海天味业：稳健增长，强者恒强。
　　6、燕京啤酒：Q1开门红，餐饮持续催化。
　　风险提示：1、公司业绩修正；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。